事件：公司公告重新提交香港IPO申请资料。

    　　保留上市时间窗口，后续上市仍需考虑市场环境等因素。公司于21年6月25日首次申请港股IPO，并在21年11月11日获得中国证监会批复，有效期12个月。21年12月4日公司公告暂缓H股发行上市进程，主要是考虑到全球疫情冲击下资本市场持续低迷因素。本次重新提交港股IPO，我们认为或有以下几点考量：（1）证监会批文将在今年11月11日到期，此次重新申请H股发行保留了“大路条”有效期内的上市机会；（2）后续几个月H股是否成功发行或也将综合考虑资本市场环境、公司股价、询价意愿等诸多因素，即本次重新申请是否发行成功仍然面临一定不确定性。

    　　国际化布局仍然是公司重要战略方向。尽管我们还不能确定本次重新申请H股发行是否一定落地，但公司战略意图仍然是比较明显的，即未来在国际化布局、外延并购、产业链延伸等方面是公司战略布局的重要方向。

    　　结合公司此前披露信息，公司首次申请H股发行比例为不超过发行后总股本的8%，假设仍然维持该比例，若后续成功发行后将显著增厚公司资金规模，未来公司希望在海外渠道开拓方面取得积极进展，包括免税运营商、上游品牌商的投资并购机会等。从长远来看，深耕国内市场和谋求海外渠道及品牌延伸战略并非对立关系，而是可以进一步夯实规模、渠道、供应链优势，致力于成为全球领先的旅游零售运营商是中免保持长期竞争优势的基石。

    　　投资建议：短期疫情拐点逐步显现，下半年海口免税城项目开业在即，有望带动下半年离岛免税销售强势复苏。我们预计公司22-24年EPS分别为4.58/7.61/9.15元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复；离岛免税市场价格战；宏观经济增长放缓。

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