公司拟投资18 亿美元建设KFM 铜钴项目。6 月30 日公司公告，拟投资18.26 亿美元建设KFM 铜钴矿采选冶一体化项目一期。项目采用露天开采方式，产品为阴极铜、粗制氢氧化钴以及少量硫化铜钴精矿，达产后预计新增年平均9 万吨铜金属和3 万吨钴金属。项目自2021 年3 月开始筹备，预计2023 年H1 投产。

    平价转让KFM 部分权益绑定宁德时代，双方在产品购销和新能源金属资源开发等方面建立全方位战略伙伴关系。宁德时代拟以1.375 亿美元平价获得公司KFM 项目95%股权其中25%，最终持股为洛阳钼业71.25%，宁德时代23.75%，刚果政府5%。KFM 铜钴矿总资源量约3.65 亿吨矿石，含铜金属约628 万吨，铜平均品位约1.72%；含钴金属量约310 万吨，钴平均品位约0.85%，属中大型富钴矿；该矿与公司现有的 TFM 铜钴矿相距33 公里， 在开发和运营上拥有协同效应及独特优势。

    坐拥刚果（金）TFM 及KFM 两座中大型铜钴矿山，未来有望达到铜规模全球前十，钴全球第一。资源量方面，公司当前坐拥刚果（金）TFM 及KFM两座中大型铜钴矿山，铜资源总量为3099 万吨，居全国第二，全球第十四，国内排名仅次于紫金矿业；钴资源总量为557 万吨，国内第一，全球第二，排名仅次于嘉能可；新增项目方面，TFM 混矿新增铜20 万吨，钴1.7 万吨，2023 年投产；KFM 一期铜9 万吨，钴3 万吨，2023H1 投产；产能规划方面，2022 年公司在产产能为铜27 万吨，钴2.6 万吨；2023 年两大项目投产后，公司总产能有望达到铜56 万吨，钴7.3 万吨，进入铜全球前十钴全球第一水平，跻身国际一线矿业公司规模；产量规划：根据投产规划我们预计2021-2024E 年铜分别为21/25/35/56 万吨，钴分别为1.5/2/3.6/7.3 万吨。

    管理架构改革落地，降本工作基本完成，公司业绩同步进入放量期，铜钴矿业巨头再腾飞。公司2020-2021 年分别完成29.3 亿、16 亿人民币降本，并组建完成以孙瑞文总裁为核心的全球经营管理团队，经营治理能力大幅提升；2022 年首建纯绿地铜钴矿KFM 项目规划落地，初步验证公司矿山建设能力。2022 年公司定位于建设年，将加快刚果（金）两个世界级矿山建设，未来两年公司将进入放量收获期。同时，与宁德绑定深度战略关系，新能源金属协同开发可期。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为73.46、81.36、113.15 亿元，对应PE 分别为16.8、15.2、10.9 倍，PB 分别为2.6、2.3、1.9，维持“买入”评级。

    风险提示：矿山建设不及预期；铜钴价格大幅下跌风险；

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