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    公司于2022 年7 月9 日召开中国整装高质量发展交流会，暨欧派厨卫&欧派衣柜品质整装“千城千亿计划”发布会。

    评论：

    定制装企融合趋势凸显，注重场景化和空间体验感。传统家居主流消费路径为“基装+主材+软装+电器”，前端非标属性凸显、区域性渗透率高，后端产品化成熟、更易实现全国化，行业间专业壁垒、发展阶段和细分程度双高下消费者被迫深度参与家装，因此难以实现一站式家居消费。新整装以整体设计为基础提供一站式服务，是包括基装、硬装和软装的拎包入住新模式，并逐步从追求使用价值转向追求附加值（强调健康/品质/健康/精神价值）。而定制家居作为相对基装和成品具有更强SKU 管理能力和更高技术壁垒的行业，零库存优势下整合装修上下游逻辑更为顺畅，行业尚处于窗口期下，注重产品力和创造价值的企业，将有望以整家定制等前置战略率先抢占市场份额。

    率先整装3.0，以龙头姿态引领行业变革。整装发展主要分为三个阶段：1）标准化整装2）整合式整装：包含基装、各个品类等，其发展路径亦为消费价值升级过程。3）整装3.0：产品化整装。欧派内部已进行组织架构调整，将木门、橱柜等开展整合构成产品化整装，柜门墙一体化及系统化下决定整家颜值的80%。而欧派作为头部定制家居企业，在整家定制领域取得亮眼成绩下，未来有望与各大头部装企共生共赢，产品公司重点解决产品问题，装企解决装修和服务问题，以保证施工高标准高质量交付。

    欧派致力于一站式服务为消费者提供一体化厨卫空间。2017 年，欧派入局整装，通过5 年的时间，加速布局扩张。目前合作的整装公司达到约4000 家，开拓整装网点数达约3971 家，装企赋能培训场次达3500 场，与装企伙伴开展的共促共销活动达约2400 场。2017 年-2021 年，欧派厨房整装5 年累计销售47 亿，整装业绩复合增长率4000%。欧派橱柜定制行业的整装规模处于第一梯队。

    定制家居龙头，经营势头向好，维持“强推”评级。公司在2021 年地产降温叠加疫情扰动下，以行业龙头姿态引领整家定制，基于核心厨柜业务高护城河下，整家及整装发力下第二增长曲线衣柜已然扛起带领企业走得更远、走得更好的责任。年内发布股权激励草案，激励对象共517 人，共授予700 万份股票期权，行权价为148.17 元/股，以核心人员利益绑定激活经营势能，以确保公司延续一贯高标准高要求的政策落地。基于此，我们预计22-24 年EPS 分别为5.29/6.36/7.63 元，对应当前股价PE 分别为26/21/18X，参考绝对估值法，维持目标价166 元，对应22 年31 倍PE，维持“强推”评级。

    风险提示：宏观经济影响需求；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期等。

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