22H1 归母净利润同比+22%-28%，扣股份支付后同比+36%-41%，符合市场预期。公司发布22H1 业绩预告，22H1，公司预计营收12.5-12.6 亿元，同比+38.9%至40.0%；归母净利润0.91-0.95 亿元，同比+22.3%至27.7%，符合预期；扣非后归母净利润0.84-0.88亿元，同比+21.3%至27.1%；基本每股收益0.40-0.42 元。公司营收大增，主要源于：1）公司 21 年拓展项目入场后实现收入带来的22 H1 翘尾收入大幅增长；2）22H1，新拓展项目中标总金额约11.8 亿元，新签约合同年金额约5.4 亿元，同比+41%，新拓展项目陆续进场实现当期收入增长；3）延伸增值服务带来的收入增长。公司业绩增速低于营收增速源于：1）新项目入场前期费用影响；2）疫情防控对运营成本的影响；3）股权激励股份支付的影响，公司限制性股票激励计划在22H1 产生的股权激励费用分摊约1,295 万元，同比+20.2%。剔除股份支付影响后，22H1 归母净利润同比+35.8%至41.0%，其中，22Q1归母净利润同比+37.1%，22Q2 归母净利润同比+34.6%至44.4%，保持了平稳高速增长。

    　　22H1 新拓展项目金额11.8 亿，年化合同金额5.4 亿、同比+41%，拓展积极。2022H1，公司新拓展项目中标总金额约11.8 亿元，新签约合同年金额约5.4 亿元，同比+41%，公司新中标中国银保监会、贵阳龙洞堡国际机场、包神铁路运输服务分公司等重大项目及多个军队业态项目，上半年公司市场拓展积极，为全年业绩目标的实现奠定了良好基础。截至2021 年末，公司在管面积突破1 亿平米，同比增长超25%，在管项目数477 个，同比+29.3%。此外，2022 年1 月5 日，公司与中建八局投资公司签署战略合作协议，有望推动双方积极探索合作路径，在多业态领域开展合作，后续有望成为公司新的增长点。

    　　打造10 大重点中心城市，建立三大层次丰富激励体系。2021 年，公司基本完成全国化组织结构改革，重点打造北上深等10 个重点中心城市，从原有五大区域公司变革为十大重点中心城市公司，2022Q1，公司继续进行城市公司的拓展和组建，公司新设立南宁公司、厦门公司，分别负责广西、福建区域内物业管理和相关业务的开展。21 年，公司推出了城市合伙人计划，打造了“限制性股票激励+核心员工持股平台+城市合伙人计划”三大层次的丰富激励体系，激发员工活力、助力长期发展；公司加强条线建设，新增城市运营中心，创新孵化中心，为长期高质量发展奠定基础；22Q1，公司持续完善中长期股权激励体系建设，对限制性股票激励计划考核办法进行了合理调整，并制定了 2022 年限制性股票激励计划，锚定五五战略目标，实现激励的阶段性与延续性。

    　　投资分析意见：拓展保持积极，业绩保持快增，维持“买入”评级。新大正作为独立第三方物管公司，战略聚焦非住宅物业管理优质赛道，在学校、公共、航空等业态领域具备长期的管理经验和服务口碑。公司积极招揽众多优秀管理人才，并构建多层次激励机制，有望推动公司规模加速提升。后续毛利率修复、增值服务渗透率提升、费用率影响逐步弱化之下，公司业绩有望加速释放。我们维持公司2022-24 年归母净利润预测分别为2.41、3.37、4.67 亿元，维持目标价47.0 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：业务拓展不及预期、收并购不及预期、人工成本上升过快致利润率下行风险。

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