投资要点：

    　　事件：

    　　7 月9 日欧派厨卫&欧派衣柜品质整装“千城千亿计划“发布，推出高颜定制整装、厨卫整装，对原有经销商体系的家装整装渠道进行重新梳理。

    　　点评：

    　　布局高颜定制整装，千城千亿规划有望快速放量。高颜定制整装=基装+厨卫+高颜整家定制，合作模式为： 1）A 模式：供货商模式，即经销商与当地装企合作，装企负责引流；2）B 模式：服务商模式，总部、装企、经销商三方合作； 3）C 模式：直供模式，即总部跟装企直签。B、C 模式以装企店中店为主，且总部进行品牌赋能，目标2022-2025年合作装企数量3000+，开设800-1000 家“欧派高颜定制整装店”。公司六大赋能下，助力装企产值破亿，同时推动橱衣柜经销体系的家装渠道收入快速放量。

    　　经销家装渠道推行厨卫融合，助力橱柜零售增长。推出“9999 元普惠套餐”，融合厨房、卫浴产品，合作模式为：经销商自营合作模式，即经销商后端服务+装企前端销售；总部直供装企模式，其中A 模式装企承接前后端销售服务，B 模式经销商后端服务+装企前端销售。厨卫整装店以装企店中店为主，目标2022 年完成5000 家装企合作，优选开设3000 家“欧派厨卫品质整装店”。在行业橱柜零售整体承压背景下，公司推行厨卫融合的整装渠道，为橱柜零售增长提供新动力。

    　　高颜定制整装、厨卫整装本质是对原有经销体系的整装家装渠道再梳理。高颜定制整装为衣柜经销联合橱柜经销，合作家装公司，为消费者提供基装+厨卫+高颜整家定制的一体化产品服务；厨卫整装为橱柜经销合作家装公司，提供厨房+卫浴产品。其中高颜定制整装与此前推出的零售大家居模式核心区别在于，零售体系大家居以经销商为主导开独立大家居门店，高颜定制整装以在装企开设“店中店“为主。整装大家居、零售大家居、高颜定制整装本质均是整合前端装修流量、打破品类边界，为消费者提供家装+家居一站式服务的大家居模式。

    　　公司商业模式持续迭代升级：多元获客捕获流量、品类延伸提升客单，套餐化促进品类融合；整装渠道持续发力，欧派优材搭建装修生态供应链平台；布局零售大家居，向大家居模式进一步升级；推行高颜定制整装、厨卫整装，经销体系家装整装渠道再梳理。

    　　另外，在品牌、制造、供应链整合、信息化、营销、管理等能力背书下，公司竞争优势显著，未来有望持续领跑行业。维持2022-2024 年归母净利润预测31.00/35.77/41.64亿元，分别同比增长16.3%/15.4%/16.4%，当前股价对应PE 为27/23/20 倍，维持“增持“评级。

    　　风险提示：疫情反复影响终端需求，新模式推进低于预期。

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