预告22 年上半年归母净利润同比变动-10%-0%，维持“增持”评级公司于7 月11 日公告业绩预告，预计22H1 实现归母净利润约21.8-24.3 亿元，同比变化-10%-0%。因营养品行业需求偏弱，我们下调公司22-24 年归母净利润预测为46.7/54.2/62.5 亿元（前值为51.3/59.0/64.3 亿元），按照最新股本计算对应22-24 年EPS 预测为1.51/1.75/2.02 元（ 前值为1.99/2.29/2.49 元），结合可比公司22 年平均14 倍的Wind 一致预期PE，考虑公司营养品全球龙头地位，给予22 年16 倍PE 估值，下调目标价至24.16元（前值35.82 元，基于22 年EPS 1.99 元，18XPE），维持“增持”评级。

    　　22H1 营养品行业供需偏弱，业绩同比小幅下滑22 年上半年，营养品行业供需偏弱，需求端受国内疫情反复及终端养殖行业景气偏低压制，供应端国内外企业开工顺畅，市场货源充裕，行业库存累积，产品价格承压下行。据博亚和讯，公司主要产品VA/VE/VC /蛋氨酸22H1产品均价分别为213/88/38/21 元/公斤，yoy-39%/15%/-25%/-2%；22 年Q2 VA/VE/VC/ 蛋氨酸产品均价分别为189/88/36/21 元/ 公斤，yoy-43%/12%/-29%/-2%。受行业不景气影响，公司维生素产品量价均有所下滑，大宗原料上涨带来成本端压力，22H1 业绩同比下降0-10%。

    　　公司回购计划完成，控股股东计划增持3.0-6.0 亿元公司于2021 年8 月18 日公告回购方案，截至2022 年5 月31 日，公司累计回购股票1749 万股，占总股本0.57%，累计金额5.0 亿元，符合公司回购方案计划（回购区间3.0-6.0 亿元），回购方案实施完毕。公司于2022 年5 月17 日公告控股股东增持计划，新和成控股集团计划于未来6 个月内增持公司股份，拟增持金额区间3.0-6.0 亿元，不设股价区间。我们认为公司大手笔回购及控股股东增持计划，彰显对公司价值和未来发展的信心。

    　　在建项目陆续落地，多点支撑长期成长

    　　展望22H2，疫后营养品行业需求端有望迎来复苏，供给端国内厂家进入集中检修期，海外供应受油气资源不足影响不确定性较高，市场有望触底回升。

    　　中长期来看，根据公告公司22 年在建项目较多，包括蛋氨酸15 万吨/年、牛璜酸3 万吨/年、PPS 三期7000 吨/年、薄荷醇5000 吨/年、维生素B6 6000吨/年、维生素B12 3000 吨/年、卡龙酸酐500 吨/年与氮杂双环500 吨/年等项目，公司以化工和生物两大核心平台不断发展各类高附加值功能性化学品，多点突破提升综合竞争力，有望维持长期高质量成长。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动；新项目达产不及预期；汇率波动；下游需求不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！