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    公司披露2022 年半年度业绩预增公告

    经公司初步核算，预计2022 年半年度实现归母净利39.75 亿元到42.16 亿元，与上年同期相比，增加15.66 亿元到18.07 亿元，同比增加65%到75%；预计实现扣非后归母净利32.92 亿元到35.59亿元，与上年同期相比，增加18.91 亿元到21.58 亿元，同比增加135%到154%。

    简评

    关键项目如期落地

    矿业板块扩产、技改等项目如期投产、达产，实现主要产品产量同比显著提升，经公司初步统计：铜（TFM+NPM80%）产量约为136,662 吨，同比增加24.5%；钴产量约为10,368 吨，同比增加47.9%；铌产量约为4,627 吨，同比增加17.2%。

    公司主要产品市场价格持续高位

    报告期内，公司主要产品价格保持高位，其中，2022 年上半年MB 钴平均价格达到37 美元/磅，同比增长73.9%，环比增长36.3%；LME 铜现货平均价格9760 美元/吨，同比增长7.3%，环比增长2.4%；铌铁平均价格达到21.45 万/吨，同比增长9.4%，环比增长7.6%。

    降本增效持续深入

    公司继续深入推进降本增效措施，克服原材料价格上涨因素，不断提升精细化管理水平，整体运营经济效益显著。

    不惧钴价下跌，能源属性获得确认

    我们在此前报告《KFM 项目规划落地，战略金属王者价值有望获得重估》提到，镍钴价格下滑，三元技术路线装机量回升。

    2022 年6 月数据延续该趋势，6 月三元装机量占比为42.9%。

    2022 年7 月三元正极与LFP 正极材料金属成本差价进一步下滑至140 元/KWh，预计三元正极装机量仍会提升。

    盈利预测和投资建议

    我们延续此前点评报告判断，因KFM 项目落地，我们上调公司2023/2024 年铜、钴权益产销量预测，2023/2024年铜权益销量分别为29/40 万吨，2023/2024 年钴权益销量分别为3/5 万吨。价格方面，我们假设2023/2024 年铜价格分别为6.5/6.4 万/吨，钴价格分别为38/35 万/吨。相应的，我们上修公司2023/2024 年归母净利润分别为101.8/133.3 亿元。对应PE 分别为10.9/8.3 倍。

    风险提示

    项目扩产速度不及预期；主要产品价格出现大幅下跌。

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