事项：

    　　公司发布2022 年半年度业绩预告，公司预计2022 上半年实现归属于上市公司股东的净利润为53 亿~59 亿元，同比增长50%-67%。扣除非经常性损益的净利润为18 亿-23 亿，同比降低19%-37%。

    　　平安观点：

    　　二季度扣非净利润下滑，上半年非经常性损益主要来自汇兑收益。根据公司业绩预告，2Q22 公司单季度扣非净利润中值为7.5 亿（1Q22 为13 亿，2Q21 为15.1 亿）。1H22 公司非经营性损益预增的主要原因系汇兑收益增加。

    　　上半年销量有所下滑，坦克品牌维持火热状态。受到芯片紧缺及疫情防控影响，公司在2022 上半年销量同比下降16%，为51.9 万台，其中哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克销量增幅分别为-26%/-4%/-20%/13%/64%，哈弗下滑幅度大，坦克继续火爆，据公司电话会交流信息，截至6 月底公司在手订单20 万台左右，主要为坦克品牌订单，交车周期长达6 个月。由于坦克盈利能力较好，预计2022 上半年产品结构改善，提升了单车售价及毛利率。但同时公司向全球化的智能科技型公司转型，积极推进新能源与智能化发展，研发投入、股权激励费用同比增加。

    　　供给紧缺或影响了各品牌推新节奏。年内受电池、芯片等供应紧缺影响，预计紧缺物料尽量先满足高毛利车型。高油价背景下，购置税减半政策出台后燃油车需求提振尚需时日，此外，上半年地方政府对新能源车的增量购买支持政策在6 月底结束也形成了对燃油车的挤压，哈弗作为经济型燃油车品牌，销量下滑幅度较大。年初公司停止黑白猫接单，但直至6 月黑白猫在手订单才交付完毕，随着芭蕾猫、闪电猫、朋克猫等新车陆续上市，欧拉品牌有望迎来价格中枢及产销规模向上周期。WEY 主打0 焦虑混动的智能车，但摩卡插混定价远高于燃油版，预计消费者接受尚需时日，WEY 全系混动，叠加复古轿车圆梦、MPV、大型SUV 等新车陆续上市，后续改善空间值得期待。近期我们于终端店试驾WEY 混动车型，驾乘体验总体感觉强于同价格带竞品，期待后续渠道与营销端改善。

    　　盈利预测与投资建议。公司在组织体系变革、智能车高价值模块自研度、品牌矩阵布局等方面推进步伐较快，在供应链灵活度、新能源品牌的高端化上有待进一步改善。虽然2022 年上半年受供应链影响较大，但我们看好公司产品结构持续优化、期待混动+智能技术加持下高端品牌早日崛起。考虑到最新情况，我们下调公司业绩预测，预计2022/2023/2024 年净利润为91/133/149 亿（原预测值为2022/2023/2024 年净利润为97/144/161 亿），维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1)WEY 新车上市后不达预期；2）混动战略推进速度不及预期；3）欧拉新车上市后不达预期。4）相关人才薪酬涨幅大，研发支出超预期增长。

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