本报告导读：

    　　疫情加剧背景下二季度减亏明显尤其难得，租金减免，效率优化成为核心驱动力。公司加速拓店和产品结构升级步伐。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。疫情反复管控升级拖累22 年业绩，但公司持续提升效率，拓店及产品结构升级步伐加速。预计2022/23/24 年归母净利润为2.06/10.07/13.24 亿元，维持EPS 为0.18/0.90/1.18 元，给予2024年28xPE 估值，维持目标价33.88 元。

    　　业绩预告简述：公司公告，预计2022H1 归母净亏损为3.6-4.2 亿元，归母扣非净亏损为4.1-4.7 亿元。21H1 同期归母净利润为盈利6,521万元，归母扣非净利润为4,924 万元。

    　　租金减免效率优化驱动二季度亏损收窄。①预计22Q2单季度归母净利润在亏损1.28-1.88 亿元（22Q1 为亏损2.32 亿，21Q2 为盈利2.47亿），归母扣非净亏损在1.51-2.11 亿元（22Q1 为亏损2.59 亿，21Q2为盈利2.39 亿）；②二季度单季亏损相比一季度收窄较为明显，好于此前市场预期的Q2 亏损扩大或持平预期。

    　　盈利改善有持续性，关注产品升级节奏与云酒店业绩弹性和持续性。

    　　①租金减免、效率优化在当季有所体现，预计单季度租金减免金额在3,500-4,500 万区间,上述两大因素构成二季度减亏超预期来源；②上述租金减免有望在Q3 延续；政府征用房亦对冲了部分二季度需求波动影响；③现阶段整体需求回暖更多依靠出行整体Beta，如家在已经相对高效的基础上仍在持续提升运营效率，后续应重点关注产品结构特别是中高端升级节奏，以及云酒店业务业绩贡献的弹性和持续性。

    　　风险提示：行业竞争加剧，开店速度不及预期，云酒店模型不稳定。

更多精彩大盘资讯敬请期待！