拟向4 位高管授予90 万股股票期权，行权价27.25 元/股公司发布2022 年股权激励计划，拟向激励对象授予262 万份股票期权，约占公司总股本2.22%，股票来源为定向发行，行权价为27.25 元/股；激励对象共161 人，其中包括公司董事、副总经理、董秘杨林燕（获授期权占总24.81%，下同），副总经理黄强（5.72%）、副总经理罗逸（1.91%）、财务总监陈纪红（1.91%）及核心骨干员工157 人。

    本次激励计划共涉及2 个行权考核期，分别为该批次股票期权授权日后的第13~24 个月、25~36 个月，行权比例各为50%。若各行权期内相应考核目标条件未达到，所有激励对象当年可行权股票期权均不可行权。

    第一个行权期考核目标为：1）2022 年合同负债增加额达7.00 亿元；或2）2022 年净利润达1.72 亿元；

    第二个行权期考核目标为：1）2023 年度合同负债增加额达8.20 亿元；或2）2023 年净利润达2.00 亿元。

    本次股权激励计划覆盖员工较多，有利于进一步健全公司激励约束机制，充分调动中高层管理人员及核心员工的积极性，吸引和留住优秀人才，绑定股东、公司及核心团队利益，促进利益各方共同关注公司的长期发展，有效提升核心团队凝聚力与企业核心竞争力。

    市场开拓及经营情况良好，收入确认有望环比加速商业管理培训需求强韧，在手订单充沛。一方面，经济环境疲软、产业竞争加剧等因素激发中小企业管理培训、咨询需求增长；另一方面，公司凭借行业顶尖讲师资源、高质量教学与课程研发等优势积累良好口碑，品牌影响力持续扩大及高复购率带动订单增长。截至22Q1 末，公司合同负债为7.65 亿元同增16.0%，培训及咨询业务订单充裕。

    公司在全国范围内课程基本正常进行，此前疫情爆发地区排课受一定影响，疫情得到控制后公司将加大排课频次，灵活调整开课地区，或可弥补疫情带来的影响。下半年即将步入公司传统经营旺季，且伴随上海等地区疫情影响逐步减弱、排课恢复正常或加密，叠加公司加大广告宣传力度，提升品牌知名度，收入确认速度有望环比改善。

    维持盈利预测，给予买入评级

    行动定位服务中小企业家的实效性商学院，通过优质教学内容且持续完善的培训计划，提供高质量EMBA 课程，在企业人才、战略、绩效、财务、营销、企业大学等领域打造专业培训服务。我们预计公司22-24 年归母净利为2.23 亿、2.84 亿、3.63 亿元，对应EPS 分别为1.89、2.41、3.07 元/股，PE 分别为13.7x、10.8x、8.4x。

    风险提示：股权激励计划达成不及预期；招生数量不及预期；疫情影响开课；高管或师资流失风险。

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