功率器件设计龙 头企业，产品覆盖面广泛，拥有多行业标杆客户。

    新洁能是国内功率器件设计类企业龙头，从事MOSFET 和IGBT 等功率芯片和器件的研发设计及销售，产品种类丰富，覆盖了12V~1700V 电压范围、0.1A~450A 电流范围的多系列细分型号产品，公司产品料号数量高达1500 余种，在国内MOSFET 市场具备最齐全的产品品类，同时不同产品的组合方案也能够满足不同客户的需求。公司凭借多年在MOSFET 和IGBT 的领域积累，其下游行业分布广泛，行业内拥有多家标杆客户，例如比亚迪、宁德时代、阳光电源、固德威、富士康、视源股份、大疆等，经销与直销模式并存，拓宽了公司客户结构，抢占龙头标杆客户。

    国内功率市场增长快于全球，国产替代为行业成长最强催化剂。

    预计全球2024 年功率器件市场规模将达到532.19 亿美元，未来三年复合增速为6.9%；2021 年中国功率半导体市场规模约为157亿美元，预计2024 年市场规模将达到195.22 亿美元，未来三年复合增速为7.53%，占全球市场约为36.68%，中国作为全球最大的功率半导体消费国，国产替代具备极大空间。

    产业链协同紧密，发力第三代半导体业务。公司与华虹宏力和华虹半导体（无锡）等国内主要的具备MOSFET、IGBT 等大尺寸晶圆芯片代工能力的本土芯片代工供应商保持良好合作关系，其中2021 年华虹宏力供应商占年度采购总额比例为38.23%，华虹半导体（无锡）占30%。同时公司早已创建研发第三代半导体功率器件平台，目前已推出1200V 60mohm SiC MOSFET 样品，同时，公司将在Q3 推出1200V 17mohm、1200 V 32mohm、1200V 75mohm 等SiC MOSFET 系列产品，预计今年下半年会推向市场，主要目标市场是光伏逆变和汽车；此外，也有多家客户在和公司沟通定制不同规格的SiC MOSFET 和GaN HEMT 样品，相关业务未来成长可期。

    投资建议 我们认为，公司凭借多年在行业内深耕，从设计逐步延伸到封测领域，形成产业链纵向整合，提升公司竞争壁垒。公司短期受益于光伏逆变、新能源车领域对功率器件的国产替代，长期看好公司超结MOS、IGBT 和SiC 等新产品放量带来更强的竞争优势。我们预计公司2022-2024 年收入分别为20.46 亿元、25.61 亿元、31.33 亿元，对应EPS 分别为3.80/4.90/6.03，对应PE 为33.37X、25.85X、20.99X，首次覆盖，给与“推荐”评级。

    风险提示 采购价格波动风险；功率器件景气度下滑风险；产品研发和推广不及预期风险。

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