公司拟申报发行公募REITs，助力轻资产运营，带来后续扩张潜力并有望实现资产价值重塑。公司大固废战略稳步推进，在市政固废领域竞争力不断夯实且竞争护城河持续拓宽。短期业绩风险已经充分释放，且公司的模式优势、战略布局、核心资产的中长期盈利能力并没有受到影响，当前估值安全边际突出，维持公司“买入”评级，目标价24 元。

    　　 拟申报发行公募REITs，待选入池资产成熟优质。8 月2 日，公司发布公告，董事会审议通过《关于启动基础设施公募REITs 发行工作的议案》，拟选取10~30 亿排水或固废处理业务相关资产作为入池资产，启动基础设施公募REITs发行工作，具体发行方案仍待确定。公司排水和固废处理资产过往回报率稳定、现金流良好，成熟优质的底层资产能较好契合REITs 要求。

    　　 助力公司轻资产运营，带来后续扩张潜力并改善资产估值。若公司发行REITs，相关资产可以实现出表，公司可以通过收取管理费的模式进行轻资产运营，优化企业资产结构。目前公司已经积累较多存量运营资产，公司发行REITs 有望盘活存量资产，拓宽融资渠道，为后续规模扩张奠定良好基础。通过公开市场发行REITs，也可以以此为通道，为公司存量资产重新定价。目前市场上9 只基础设施公募REITs 中，富国首创水务和中航首钢绿能底层资产为排水和固废处理资产，两只REITs 首发配售比低且二级市场表现良好。受益于双碳政策东风，公司拟申报发行的公募REITs 料将赢得较高估值，获得良好资产增值收益。

    　　 大固废战略稳步推进，燃气成功顺价盈利能力有望回升。根据公司公告，公司于8 月2 日审议通过关于投资佛山市三水绿色环保项目之三水区生活垃圾焚烧发电项目的议案，项目总处理规模1800 吨/日，总投资约14.88 亿元。在垃圾焚烧发电行业整体增速放缓背景下，公司仍能获得区位、规模具备优势的项目，并战略布局多个固废细分市场，固废处理环保产业园模式已在多地实现推广，纵深一体化经验也在不断丰富。综合大固废战略除为公司打造新增长点之外，还有助于公司形成资源协同的横向一体化优势以提升服务粘性和降低综合运营成本。公司已于4 月扭转天然气价格倒挂的情况，为扭转能源业务拖累整体盈利迈出重要一步。Q1 燃气整体亏损约为1.6 亿元，按照目前顺价进度，全年能源业务有望实现盈亏平衡，冲淡前期不利影响。

    　　 风险因素：REITs 发行失败或定价低于预期；气源价格大幅上涨；在建项目进度不及预期；焚烧发电补贴调整；政府支付能力下降等。

    　　 盈利预测、估值与评级：考虑公募REITs 最终发行仍具有一定不确定性，我们维持2022~2024 年EPS 预测1.61/1.91/2.18 元。当前股价对应PE 分别为11/10/8 倍。公司模式优势、战略布局、核心资产长期盈利能力仍然稳固，当前估值处于历史底部，短期业绩风险已经充分释放。公司历史PE 估值区间为10~25 倍，考虑燃气业务拖累，我们在参考公司历史估值区间均值基础上给予一定折扣，给予2022 年15 倍目标PE，目标价24 元，维持“买入”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！