尼龙66 新材料项目一期20 万吨/年己二腈装置建成投产。公司2019 年7 月与中国天辰发起设立天辰齐翔，共同投资建设年产100 万吨尼龙66 项目。

    项目一期继丙烯腈装置、己二胺装置成功开车后，20 万吨/年己二腈装置于2022 年8 月顺利打通全流程，开车成功并产出己二腈优级产品。该装置作为国内首套拥有完整产业链的工业化尼龙66 装置，彻底打破国外对我国己二腈的技术封锁和垄断。该项目的建成投产将与公司现有产业链形成协同效应，有利于优化产品结构和装置负荷，从而进一步提升公司的市场竞争力。

    全球顺酐龙头，顺酐扩建项目建成投产。公司于2021 年3 月在原有20 万吨/年顺酐装置的基础上继续投资扩建20 万吨/年顺酐装置，项目二期10 万吨/年生产线已于2022 年7 月建设完工，装置流程已全线贯通并顺利产出合格产品，实现一次开车成功。公司是全世界最大的顺酐生产企业，通过不断优化改进，单位生产成本不断降低，产能和副产品利用率不断提高。近几年，顺酐下游应用不断开发，需求总量也在逐步增长。随着国内“限塑令”的逐步实施，生产PBS，PBAT 等可降解塑料制品的厂商日渐增多，这将极大地带动上游原料顺酐需求的增长。2021 年，公司国内顺酐市场占有率20%左右，占国内出口份额50%以上。20 万吨/年顺酐扩建项目的建成投产，将与公司原有顺酐生产线形成规模效应，有利于进一步扩大国内外市场份额，进一步凸显公司在顺酐领域的生产技术与质量优势，巩固公司在顺酐行业的龙头地位，增强公司在同行业的竞争力和话语权，增强公司的综合竞争力。

    公司新项目建设稳步推进。公司在建项目包括30 万吨/年环氧丙烷项目、20万吨/年异壬醇项目、10 万吨/年PMMA 项目、4 万吨/年顺丁橡胶配套20 万吨/年丁二烯抽提项目等。公司新项目建设正常推进中，预计将在2022 年和2023 年集中释放产能。PMMA 项目及异壬醇项目预计将于2023 年投产。

    投资建议。公司积极布局延伸、拓展产业链的广度和深度，未来产能投放较多，业绩有望持续增长。我们预计齐翔腾达2022~2024 年归母净利润分别为26.43 亿元、31.39 亿元和35.30 亿元，EPS 分别为0.93、1.10、1.24 元。

    参照可比公司估值水平，给予其2022 年10-12 倍PE，对应合理价值区间为9.30-11.16 元，维持“优于大市”投资评级。

    风险提示。产品价格大幅波动，下游需求不及预期，在建项目进展不及预期。

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