1H22 业绩基本符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：1H22 实现营收4.09 亿元，同比-12%；实现归母净利润2.48 亿元，同比-17%，主要由于受疫情影响，物流收发及下游客户复工复产进度受阻。公司2Q22 单季度营收2.18 亿元，同比-22%；归母净利润1.45 亿元，同比-19%。公司1H22 业绩基本符合我们预期。

    　　业绩整体同比下滑，高功率控制系统与智能切割头持续放量。由于行业景气度下行，疫情对需求及供应链产生一定冲击，叠加历史高基数影响，今年二季度公司整体业绩同比下滑。然而，在景气度承压的背景下，公司高功率激光切割系统与智能切割头逆势放量。1H22 板卡系统收入1.09 亿元，同比-31%；随动系统收入1.04 亿元，同比-36%；总线系统（多应用于高功率）收入0.77 亿元，同比+17%；其他收入1.20 亿元，同比+48%，其中智能切割头运营主体――波刺自动化实现收入0.70 亿元，同比+115%。

    　　产品结构变动，综合毛利率稳中略降。1H22 公司综合毛利率同比-1.8ppt至79%，我们认为主要由于产品结构变动所致，毛利率略低的业务占比提升，1H22 总线系统收入占比同比+5ppt 至19%，其他（含智能切割头）占比+12ppt 至29%。分业务看，1H22 板卡/随动/总线系统毛利率分别同比-0.4/-0.9/+2.1ppt 至80%/85%/77%，其他毛利率同比-1.4ppt 至75.8%。

    　　发展趋势

    　　软硬件一体化战略推进，协同效应凸显。公司在控制系统与智能硬件的协同效应逐步凸显，智能切割头凭借与自有高功率系统的无缝连接，实现智能穿孔、熔池监控等高级功能，提升了激光切割设备加工效率，逐步获得市场认可。我们认为，公司软硬件一体化战略推动了高功率控制系统及切割头的放量；伴随智能切割头募投产能的逐步释放，其有望贡献较大的业绩增量。

    　　以工控自动化为核心多维度拓展，打造新一轮成长曲线。1H22 公司披露其智能焊接控制系统、超高精度运动驱控一体等在研项目均在积极推进，我们认为公司基于其核心能力进行横向与纵向扩张，有望打造基于激光技术的工控平台型公司，构筑新一轮的成长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到行业景气度承压，我们下调2022/2023 年净利润9.6%/9.2%至6.34亿元/8.21 亿元。当前股价对应2023 年48.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们同步下调目标价11.5%至309.00 元，对应2023 年55 倍市盈率，较当前股价有12.4%的上行空间。

    　　风险

    　　终端需求低于预期；高功率控制系统市场开拓不及预期；募投项目建设进度不及预期；硬件业务扩张导致盈利能力下滑；原材料短缺风险。

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