事件描述

    　　公司披露2022 H1 业绩，受2021 年同期低基数以及存量产品进入业绩回收期等因素影响，公司2022 H1 实现营收39.23 亿元，同比下滑6.73%；实现归母净利润11.37 亿元，同比增长341.51%；实现扣非归母净利润6.71 亿元，同比增长1,653.68%。

    　　事件评论

    　　公司业绩符合预期，存量产品进入成熟阶段，开始稳定贡献业绩，长线运营助力公司游戏业务表现稳健。

    　　1）公司业绩整体符合预期。公司2021 年上线的《梦幻新诛仙》《幻塔》等游戏在今年已过主要投入期，开始逐步贡献业绩增量。公司2022 Q2 实现营收17.95 亿元，归母净利润2.97 亿元，扣非归母净利润2.56 亿元，同比实现扭亏为盈，单Q2 业绩符合预期。

    　　2）公司完美世界、诛仙等IP 长线表现优秀，《梦幻新诛仙》已上线超一年，位居国内iOS游戏畅销榜第6 名，验证公司游戏产品长线运营能力。2022H1 公司游戏业务实现扣非净利润7.4 亿元，其中Q2 游戏业务实现扣非净利润2.98 亿元，游戏业务发展向好。

    　　《幻塔》海外版表现亮眼，出海成为公司增长驱动力。

    　　1）公司出海业务经过调整后，海外战略逐步清晰化，《幻塔》海外表现强势。公司海外业务围绕“国内产品出海+海外本地化发展”双维度发力。《梦幻新诛仙》手游于2022 年3月在海外多地同步上线，主要由公司自主发行；《幻塔》已于8 月11 日在海外正式上线，主要由腾讯Level Infinite 发行，在美日和中国港台等地区表现强势，登顶iOS 游戏免费榜，并在海外100+国家和地区进入免费榜Top10，在美国、日本等约30 个国家和地区进入畅销榜Top10，《幻塔》等出海产品未来有望持续释放业绩增量。

    　　公司研发实力突出，内容矩阵丰富，版号重启后业绩表现可期。

    　　1）公司首次在二次元品类的自研自发产品《幻塔》上线后表现优秀，展示公司研发实力持续升级。作为一款研发门槛较高的开放世界游戏，《幻塔》上线后表现强劲，7 月8 日《幻塔》2.1 版本上线后优质内容更新迭代叠加运营升级助力《幻塔》重返畅销榜Top10。

    　　2）公司品类多元化进展良好，后续储备产品丰富。公司储备的手游产品包括《黑猫奇闻社》（已有版号，将于2022 年8 月24 日正式上线）、《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《诛仙2》、《完美新世界》、《神魔大陆2》等，储备的端游产品包括《诛仙世界》（虚幻引擎4 制作，于2022 年8 月首测）和《Perfect New World》

    　　等。

    　　投资建议：我们预测公司2022-2023 年归母净利润分别为17.95 亿元、20.28 亿元，对应PE 为17.23 倍、15.24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、游戏、影视行业政策监管风险；

    　　2、游戏上线进度及市场表现不及预期风险。

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