储能消防是青鸟消防重要的战略业务之一，为公司未来的业绩增长与估值重构。青鸟消防横跨通用消防报警、应急疏散、泛工业消防/储能消防三大核心赛道，合计市场空间近900 亿人民币，是制造业中较为典型的“大赛道，小巨人”。

    　　公司三大业务接力成长，持续受益于传统主业（通用消防报警）市占率提升，第二成长曲线明朗（应急疏散起量迅猛）+泛工业/储能消防高端业务突破带来的三重成长。其中，储能消防属于泛工业消防的新场景，相较于石油、石化、钢铁、冶金等传统工业场景，其成长属性突出，且在消防领域国内外厂商基本处于同一起跑线，对于国内消防产品厂商而言相对更容易突破，因而备受市场关注。

    　　储能的引入本质上颠覆了长久以来电力系统时刻“供需平衡”的运行规则，应用贯穿电力“发、输、配、用”各个环节。发电侧光伏、风电发展带来新型的能源结构；电网侧资源约束迫使电网从功率传输转向电量传输；用电侧削峰填谷、应对突发灾变等因素共同催生储能需求高速爆发。传统的抽水蓄能高度依赖于地形、地势等自然条件无法满足全方位的储能需求，以锂电池储能为代表的电化学储能迎来快速发展期。综合考虑能量密度、使用寿命、安全性及成本因素，我们认为磷酸铁锂电池是目前锂电池储能的首选。我们预计2022-2026 年，中国电化学储能新增装机容量分别为25/43/66/95/124GWH ， 投资成本为1699/1529/1376/1239/1115 元/kWh ， 电化学储能市场规模为431/660/909/1175/1378 亿元。从“十四五”时期的政策导向来看，高安全、长寿命、高效率、低成本是储能行业持续发展的重点方向。因此解决储能行业伴生而来的首位安全性（以消防安全为代表）问题，既是储能行业大规模爆发的前提，也是储能行业可持续发展永恒追求的主题。

    　　以预制舱式磷酸铁锂电池储能电站为例测算储能消防的市场空间，储能消防大有可为。储能电站一般采用集装箱式锂电池储能系统，主要由电池单体、电池模组、电池簇和电池预制舱依次递进组成，因此储能消防的市场同样依次分层，可分为PACK 级、簇级、舱级、站级消防等不同层次的系统产品，但其核心功能都可分为探测（早期探测、精准预警）和灭火（早期灭火、精准灭火）两大功能，不同层次消防系统在探测和灭火端的投入规模和精度不同带来价值量上的差异。

    　　以预制舱磷酸铁锂电化学储能电站为例，PACK 级 /簇级/舱级中的电芯数量比例为144:8:1；单价方面，根据B2B 平台供应商报价，探测器单价约100-200 元/MWh，主流电池舱灭火器单价约2 万元/MWh；渗透率方面，电池簇中的模块排列紧密，安装空间有限，因而消防系统大多置于舱级。我们根据包含电芯数量的倍数关系为假设反推不同层级的消防系统价值量，假设舱级消防系统单MWH 价值量2.1万元，渗透率90%；簇级消防系统单MWH 价值量5.6 万元，渗透率6%；PACK级消防系统单MWH 价值量12.2 万元，渗透率4%；针对站级智慧消防平台（独立于舱级、簇级、PACK 级）单MWH 价值量20 万元，渗透率5%，预计2022年中国储能消防市场空间为12.3 亿元。目前青鸟消防已形成从站级、舱级、簇级到PACK 级的全方位布局，假设2022-2025 青鸟消防在储能消防的市占率分别为4.5%/6%/6.5%/7.5% ， 则2022-2025 储能消防对公司收入的贡献分别为　　0.55/1.55/3.06/5.88 亿元。考虑到储能业务整体毛利率较高，参照公司前期工业消防毛利率水平，我们认为储能单项业务毛利率可以接近50%，单项业务净利率可接近28%

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年的收入分别为52.44/73.54/103.52 亿元，增速35.74%/40.23%/40.77%，净利润分别为6.57/9.01/12.04 亿元，增速23.91%/37.24%/33.63%，对应PE 分别为22.3/16.3/12.2 倍，给予“买入-A” 的投资评级，6 个月目标价为42.32 元，相当于2023 年23 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：市场竞争加剧；公司储能业务产品研发或市场开拓不及预期；消防系统本质是预警和补救措施，并不能使储能系统实现“本质安全”，未来需求存在一定不确定性；储能消防安全政策落地低于预期。

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