二十余年消防行业精 耕细作，业务范围全覆盖。公司成立于2001 年，2019 年深交所上市。旨在打造“一站式”消防安全产品的全链条业务，已在“3+2+2”业务框架基础上，持续向安防、物联网、半导体等相关领域延展。公司业务范围向消防全链条拓展，对消防市场全方位覆盖。技术上公司自研“朱q”芯片、推出智慧消防平台，一方面打造核心竞争力，另一方面可降本增效；管理上公司的三费费率在公司有效管控下逐年下降，到20Q1 三费费率14%，远低于同行业的28%的费率；渠道上公司单个经销商平均创收2727 万元，远超同行可比公司，优势明显。

    消防产品市场需求大，多个赛道需求有望爆发。根据华经产业研究院数据，到2025 年，预计整体消防产品市场空间超2200亿元，其中民用消防产品市场规模近1200 亿元，需求大且较为稳定；工业消防产品市场规模超150 亿元；储能消防产品市场规模53 亿元，智慧消防产品市场约843 亿元；应急疏散、工业、储能消防等细分赛道有望在行业催化下迎来爆发。根据我们测算，消防产品行业CR3 市场集中度不超过4%，其中青鸟消防市占率为不超过2.5%，对比海外成熟市场，行业集中度提升逻辑清晰，行业龙头受益显著。

    募资扩产前瞻性布局，战略引入中集集团，董事长增持彰显发展信心。根据公司2022 年7 月21 日公告的定增预案，募集资金将用于公司马鞍山基地、绵阳基地新增和扩建产能，以及智慧消防平台建设等。公司新增和扩建产能投产后，预计将带来年收入约39.8 亿元，净利润约4.67 亿元。2022 年11 月，公司战略引进新股东中集集团，中集集团入资会带来与公司的业务协同和合作，尤其是在行业的场景应用方面。根据公司2022年11 月22 日公告，公司董事长拟受让控股股东持有的7.96%股份，董事长的增持，可以有效解决“委托-代理”问题，提升经营者所有权；也体现董事长对公司长期发展的信心。

    投资建议：在消防产品行业的提升和公司产能的扩张的双重因素催化下，公司投资逻辑清晰。我们预计在2022-2024 年，公司营业收入48.63/ 67.72/ 86.85 亿元，同比增长25.88%/39.24%/ 28.26%；归母净利润5.71/ 8.07/ 10.44 亿元，同比增长7.91%/ 41.19%/ 29.32%；EPS1.01/ 1.43/ 1.85 元，对应1月12 日30.82 元收盘价30.42/ 21.54/ 16.66x PE。首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：需求不及预期、成本高于预期、产能扩张不及预期、系统性风险。

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