财报亮点：1、净利润继续保持20%+高增。2022 年上半年营收和PPOP增幅在高基数有小幅收窄，但仍维持近20%的增长。拨备计提力度总体保持相对平稳，净利润同比增速持续维持在20%以上的高位，上半年同比增20.1%。2、资产质量保持优异。不良率平稳在0.90%的低位，关注类贷款占比大幅下降至0.83%，关注+不良贷款占比下行至1.73%，为历史最优水平。逾期率1.16%，逾期90 天以上贷款占比0.81%，总体保持低位稳定。拨备覆盖率稳定在395.2%高位，风险抵补能力总体保持在优异水平。

    　　3、上半年分红下，核心一级资本充足率仍是环比上行。1H22 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.85%、10.67%、13.02%，环比上行10、9、8bp。主要是公司大股东法巴银行5 月17 日以可转债转股方式增持公司股份1.83 亿股，增持比例1.42%。

    　　财报不足：1、2Q 单季年化息差环比下行15bp，主要是资产端收益率承压。资产端收益率2 季度环比下行12bp，预计主要是利率影响，5 月LPR 下降15bp，带动公司对公收益率有一定下行。从结构看，2 季度公司票据贴现占比有小幅增长。2、净手续费收入同比增速-3.8%；从细项增速看，代理业务、托管业务上半年同比有负增，分别同比-11.3%、-13.1%，同时投资银行业务收入同比小幅-1%。

    　　投资建议：公司稳健向上，继续推荐。1、公司高ROE、低估值：公司2022E、2023E PB 0.84X/0.74X；PE 5.61X/4.75X（城商行PB 0.65X/0.58X；PE5.38X/4.73X）。公司基本面稳健且盈利能力强，净利润保持20%+高增，资产质量稳健优异；2、未来持续稳健发展可期：南京银行管理层优秀，经营区域经济发达；银行在推进其大零售、交易银行战略转型；江苏省内支行网点加速布局，对存贷新增形成新增长点。21 年公司发行200 亿可转债，预计未来季度业绩能保持稳健高增，继续推荐。

    　　注：根据21 年中报，我们微调盈利预测，预计2022-2023 年营业收入为477.68 亿和566.90 亿（前值为480.15 亿和570.18 亿）；归母净利润为190.88 亿和224.68 亿（前值为191.93 亿和225.70 亿）。

    　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

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