业绩增速保持高位，非息收入表现亮眼。南京银行22H1 实现归母净利润同比增长20.1%（vs22.3%，22Q1），增速较Q1 略有放缓，但仍维持在较高水平，符合我们的预期。22H1 公司营收实现同比增长16.3%（vs20.4%，22Q1），增速较Q1小幅放缓，拆分来看：1）22H1 公司利息净收入同比下降0.6%，主要是受到净息差同比收窄的拖累；2）22H1 非息收入实现同比增长50.9%，保持在较高水平，主要由投资收益拉动，中间业务收入同比下降3.9%，主要是受到代理及咨询业务拖累。

    　　息差仍处下行通道，信贷保持高速扩张。公司22H1 净息差为2.21%（vs2.25%，21A），息差收窄仍是受到资产端定价下行的拖累，22H1 公司贷款收益率为5.27%，仍然处于下行通道中（vs5.42%，21A），与行业整体趋势一致。负债端成本稳中有降，22H1 计息负债成本率为2.37%（vs2.43%，21A），预计主要受益于存款定价机制改革和市场利率处于低位，存款平均成本率为2.32%（vs2.35%，21A）。截至22H1，公司贷款总额实现同比增长17.6%（vs17.7%，22Q1），贷款增速继续保持在较高水平。Q2 贷款投向仍然向对公倾斜，新增贷款中对公占比超过70%，预计基建、制造业为主要投向；负债端方面，公司存款增速进一步抬升，6 月末存款总额实现同比增长16.7%（vs15.6%，22Q1），揽储能力保持优异。

    　　资产质量保持稳定，拨备覆盖率保持高位。截至22H1，公司不良率0.90%，环比持平，我们测算公司Q2 单季年化不良生成率0.86%，环比Q1 上行23BP，疫情扰动下略有抬升，但仍处于较低水平。前瞻性指标方面，公司关注率为0.83%，环比1 季度末下降17BP，逾期率为1.18%，较年初下降8BP。综合来看，公司资产质量表现继续保持在同业优异水平。拨备方面，公司半年末拨备覆盖率为395%，环比略有下滑（vs398%，22Q1），但仍维持在较高水平，风险抵补能力雄厚。

    　　22Q2 疫情影响下南京银行的基本面保持稳健。展望未来，依托区位优势以及大零售、交易银行两大战略的持续推进，我们看好南京银行的高成长有望延续。结合中报表现，我们维持盈利预测不变，预计南京银行22-24 年EPS 分别为1.90/2.27/2.69元，BVPS 预测值分别为12.18/13.76/15.64 元。维持22 年可比公司估值0.78 倍PB，给予30%估值溢价，对应1.01 倍PB，目标价12.30 元，维持公司买入评级。

    　　风险提示

    　　经济下行超预期；区域发展不及预期；战略推进不及预期。

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