事件：吉比特于 8 月15日公布2022年中报，公司上半年实现营业收入25.11 亿元，同比+5.17%；归母净利润6.88 亿元，同比-23.59%；扣非后归母净利润6.68 亿元，同比-5.31%；经营性现金流7.5 亿元，同比-27.34%。

    　　点评：《问道》手游表现优秀，成本增加+投资收益下滑致使利润下滑。

    　　营收方面，《问道》手游表现强劲，收入稳中有增；新品《地下城堡3：

    　　魂之诗》《一念逍遥（港澳台版）》等上线推动整体营收增长。公司利润下滑的主要因素在于1）人员成本增加，公司22H1 月平均人数约1049人，同比增长287 人，人员支出有所提升；2）联营收益减少，公司22H1权益法确认的联营企业投资收益下降8148.58 万元，主要是青瓷游戏净利润下滑；3）公司21 年出售青瓷部分股权产生2.33 亿元收益提高了基数；以上负面影响一定程度被公司上半年1.04 亿元汇兑收益抵消。若剔除投资业务和汇率波动对利润的影响，2022 年上半年归母净利润为6.56亿元，同比增长1.03%。

    　　《奥比岛》上线表现稳定，长线表现值得期待。公司新品《奥比岛》于7 月12 日正式上线，上线后表现稳定。公司去年代理了同类型IP 改编的《摩尔庄园》，发行及运营经验有所增长。从研发商角度，相比2018 年停止更新的《摩尔庄园》页游，《奥比岛》页游持续运营能力更为强劲，体现研发商更出色的内容研发能力。因此我们看好《奥比岛》长线表现。

    　　产品储备充足，重点产品稳步推进。公司产品储备充足，自研产品《超喵星计划》已获取版号，预计由青瓷发行；代理产品方面，公司Roguelike射击类产品《黎明精英》、模拟经营产品《新庄园时代》、《皮卡堂》以及RPG 类产品《失落四境》均已获得版号，有望在产品测试后逐步推向市场。其中，《新庄园时代》已于5 月25 日开启预约。此外公司重点自研游戏《M66》持续推进测试，后续上线有望推动公司业绩增长。

    　　投资建议：考虑到公司人员投入增长以及疫情和版号对行业的影响，我们下调公司2022-2024 年的归母净利润至15.05/18.17/21.84 亿元，同比增速2.47%/20.77%/20.2%，EPS 分别为20.94/25.29/30.4 元，对应PE 分别为15/12/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：游戏表现不及预期、版号政策风险

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