苏农银行业绩延续20%以上高增。公司已披露业绩快报，2022 年上半年实现营收20.8 亿元，同比增长6.4%，实现归母净利润8.4 亿元，同比增长21.9%，增速较一季报均基本持平。公司上半年加权平均净资产收益率12.7%，同比回升1.4 个百分点。

    　　资产质量优异，信用成本下行带动净利润高增。上半年公司信用成本为0.89%，同比下行45bps，环比2021 年全年下降59bps，信贷成本下降带动归母净利润增速明显高于营收增速。

    　　测算的公司上半年年化不良生成率0.38%，处在低位，6 月末不良率0.95%，较3 月末下降4bps。期末关注贷款率1.86%，较3 月末大幅降低55bps；逾期率0.62%，90 天以上逾期率为0.34%，较年初分别提升13bps 和5bps，但均处于低位。公司不良延续改善态势，期末拨备覆盖率达到436%，较3 月末提升16 个百分点，较年初提升24 个百分点。

    　　规模稳步扩张，苏州城区贷款实现高增。公司6 月末总资产1703 亿元，贷款总额1044 亿元，较年初分别增长7.3%和9.6%，二季度单季贷款扩张了5.9%，不受疫情影响。其中，期末吴江区以外苏州地区贷款余额达190 亿元，较年初增长20.1%，占贷款余额比重达到18.2%，较年初提升了1.6 个百分点。上半年吴江区以外苏州地区营收比重达到17.5%，较去年同期提升了6.2个百分点。公司苏州城区发展态势较好，未来仍有较大的成长空间。

    　　净息差收窄，存款定期化带动存款成本小幅上行。公司上半年净息差为2.13%，同比收窄22bps，较2021 年收窄24bps。一方面是LPR 下调以及政策鼓励让利实体经济使得贷款收益率下行；另一方面是存款成本小幅上行，上半年存款成本1.98%，同比提升6bps，主要是定期存款比重有所上行。6月末公司活期存款占存款总额的37.2%，较年初下降了5.8 个百分点。

    　　投资建议：维持“增持”评级。

    　　公司业绩基本符合预期，我们维持盈利预测不变，预计2022-2024 年归母净利润13.9/16.1/18.2 亿元，同比增速19.9%/15.5%/13.2%；摊薄EPS 为0.77/0.89/1.01 元； 当前股价对应PE 为6.6/5.7/5.1x ， PB 为0.68/0.63/0.57x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

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