事件：公司发布 2022年半年度报告，2022H1公司实现营收2.43 亿元，同比+32.28%；归母净利润0.92 亿元，同比+9.87%；扣非归母净利润0.78亿元，同比+20.86%。

    　　点评：分季度来看，2022Q2 公司实现营收1.50 亿元，同比+39.66%，环比+59.35%；归母净利润0.55 亿元，同比+17.39%，环比+51.04%，扣非归母净利润0.51 亿元，同比+26.85%，环比+92.85%。Q2 营收利润环比增幅较大，除了因公司募集项目产能持续释放外，主要是因为Q1 华东地区疫情影响公司物流，同时春节假期Q1 开工时间相对较少。整体来看，在疫情持续影响、2022H1 我国工业机器人出货量同比下降11.2%的背景下，公司谐波减速器及金属部件业务仍实现+32.73%的收入增速，充分体现了公司在国内工业机器人谐波减速器细分领域的竞争优势。

    　　销售毛利率整体稳定，净利率受股权激励费用摊销以及研发费用增加等因素影响下降7.66pct。2022H1 公司销售毛利率50.96%，较去年同期下降1.01pct；销售净利率37.83%，较去年同期下降7.66pct。整体来看，公司毛利率小幅下降基本维持稳定，净利率降幅较大的原因主要是：①2022H1 确认股权激励费用428 万元（2022 年899 万元、2023 年438 万元、2024 年190 万元），影响约1.76pct；②2022H1 公司研发费用同比+46.22%，增加679 万元影响约2.79pct；③2022H1 相关奖励补贴减少约288 万元，理财产品收益减少约568 万元，合计影响约3.52pct。

    　　我国谐波减速器行业正处于快速成长期阶段，我们看好公司未来成长。

    　　近年随着国产谐波减速器技术水平逐渐提高，我国已成功打破国际品牌在国内市场的垄断，目前行业正处于快速成长阶段。公司作为国内率先实现谐波减速器进口替代的企业，在国内工业机器人谐波减速器细分领域竞争优势明显。随着公司募集项目产能持续释放，公司规模优势将会更加明显，我们看好公司未来成长。

    　　盈利预测：预计2022-2024 年公司归母净利润2.38/3.52/4.68 亿元，同比+25.96%/+47.90%/+32.88%，对应EPS1.41/2.09/2.78 元，对应当前股价PE129.46/87.53/65.87 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；业务拓展不及预期；下游需求不及预期。

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