业绩摘要：公司发布2022年半年度报告，2022 年上半年公司实现营收13.2 亿元，同比+12.9%；实现归母净利润2.1 亿元，同比-3.6%；实现扣非净利润2亿元，同比+1.7%。单季度来看，2022Q2 公司实现营收6.3 亿元，同比+0.3％；实现归母净利润1.2 亿元，同比+5.1%；实现扣非后归母净利润1.2 亿元，同比+17.1%。22Q2 收入端受欧洲需求下降影响，增速放缓，盈利能力环比改善。

    Q2原材料成本压力有所缓解，盈利能力边际改善。报告期内，公司整体毛利率为25.9%，同比-4.4pp，主要由于PP、PE 等原辅料价格高位运行，公司采购成本同比上升。费用率方面，2022H1 公司总费用率8%，同比-3.5pp。其中财务费用率为-3.1%，同比-3.2pp，主要系汇兑收益增加所致；销售费用率为4%，同比+0.1pp；管理费用率为3.6%，同比持平；研发费用率为3.4%，同比-0.5pp。

    综合来看，公司净利率为15.9%，同比-2.7pp。单季度数据来看，2022Q2 毛利率为27.9%，同比-1.5pp，成本压力有所缓解；净利率为19.5%，同比+0.9pp。

    2022 年上半年公司经营性现金流净额为1.4 亿（去年同期-4227 万元），现金流改善；应收款项4.5 亿，同比+7.9%。

    美洲及东南亚销量增长弥补欧洲需求不足，休闲草延续稳健增速。分内外销看，上半年公司在外销收入为12.3 亿元，同比+15.1%，上半年由于俄乌局势紧张，通胀加剧等不利影响，欧洲市场需求量下滑，公司国际业务营销团队及时掌握市场动态并改变销售策略，实现了在美洲和东南亚地区的销量较快增长，弥补在欧洲市场下滑带来的需求缺口。外销中休闲草收入同比增长11%，延续了稳健增长态势。中长期来看，休闲草在海外装饰市场仍有较大渗透率提升空间，随着欧美消费者消费能力恢复，休闲草品类有望恢复较快增长。2022H1公司内销收入0.8亿元（同比-10.8%），主要由于部分社会足球场等体育设施的建设规划被延迟，相关体育产业政策的落地实施也受到影响，国内运动草产品营收同比下降 22.6%。分产品看，上半年公司休闲草坪/运动草坪/辅装服务及其他收入分别为9.7/2.3/1 亿元，同比+11.1%/-4.6%/+167.3%。

    研发及产能优势不改，中长期竞争壁垒夯实。中长期来看，公司的成本、产能及研发优势不改。目前公司自主研发的在研产品，部分性能指标已远高于行业最权威的FIFA QualityPro 标准，新型可回收人造草坪产品推向市场后，销售额逐年提高。产能方面，截至2022H1，公司拥有年产1.1亿平方米人造草坪的生产能力，产能储备充足，保证了新产品可以迅速投入量产。预计伴随海外需求恢复，公司的产能储备有望快速满足新增订单需求。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.1 元、1.34 元、1.72 元，对应PE 分别为23 倍、19 倍、15 倍，维持“持有”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动的风险，汇率大幅波动的风险，国际贸易摩擦加剧的风险，行业竞争加剧的风险。

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