公司发布墨西哥基地投建计划，彰显长期发展信心。公司现有产能1.1 亿方（淮安施河1600 万方、淮安工业园4000 万方、越南一期2400 万方、越南二期3000 万方），为加快制造全球化布局，满足北美市场旺盛需求，原计划于越南建设的四期项目整体变更为墨西哥项目，计划总投资4342万美元，达产预计实现产能1600 万方/年。墨西哥项目预计23Q1 开工建设，23Q4 开始投产。参考家居企业出海布局墨西哥产能，我们认为墨西哥基地建设有助于及时响应客户需求，缩短供货周期、快速交付，同时减少运费波动风险，增加客户粘性，推动公司产品在美洲市场份额提升。

    2022Q3 单季度收入6.4 亿元，+9.1%，收入增长提速，前三季度收入19.5亿元，+12%。我们认为：1）公司于2021 年全球市占率18%，较19 年提升3pct，龙头在行业需求承压背景下拿单能力得以验证，全球化布局对冲单个区域需求波动风险；2）上半年受俄乌战争影响欧洲订单下滑，Q3、Q4 主要为欧洲圣诞备货旺季，我们判断欧洲区订单或将有所好转，Q4 收入改善持续性可期；3）21Q3/Q4 低基数，主要系越南疫情影响工厂生产。

    盈利能力持续修复，原材料价格下行及人民币贬值贡献弹性，龙头α凸显。

    Q3 归母净利润1.45 亿元，环比+18%，同比+40%，单季度毛利率/归母净利率分别为30.2%/22.8%，其中毛利率环比+2.4pct，同比+1.8pct。原材料端，Q3 聚丙烯PP 合约均价7945 元/吨，较Q2 均价8685 元/吨环比下降9%。

    盈利预测与评级：公司在人造草细分领域龙头地位优势凸显，海外产能逐步释放及全球渠道优势积累有望助力公司业绩提升，但考虑到欧洲市场需求受俄乌战争等外部因素影响短期承压，我们调整盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润分别为5.1/6.2/7.7 亿元（前值为5.2/6.9/8.9 亿元），同比+33.7%/+22.5%/+23.3%，对应PE 分别为20X/16X/13X，维持“买入”评级。

    风险提示：墨西哥基地投建计划能否获得相关部门核准、审批以及核准审批的时间存在不确定性；墨西哥基地投建计划实施存在一定的市场风险、经营风险以及投资后未达到预期收益的风险；原材料价格波动，海外需求修复不及预期，产能释放不及预期等。

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