业绩回顾

    　　3Q22 业绩好于我们预期

    　　公司公布1-3Q 业绩，收入实现19.5 亿元，同增11.6%，归母净利润实现3.5 亿元，同增10.5%。

    　　分季度看，1Q/2Q/3Q22 收入分别同增27.8%/0.3%/9.1%；归母净利润分别同比-13.8%/+5.1%/+39.6%，Q3 业绩高于我们预期，主因原材料成本回落、美元对人民币升值等影响。

    　　发展趋势

    　　1、Q3 收入端同增9.1%，人造草坪渗透率持续提升。按地域看，我们预计因俄乌冲突等影响，欧洲市场需求或仍承压，美洲市场需求仍有望保持较快成长；按品类看，我们预计Q3 海外休闲草需求有望维持较高景气度，渗透率持续提升，随国内运动场馆建设持续推进，内销运动草销量有望向好。

    　　2、原料成本回落、汇兑收益增厚利润，盈利能力持续修复。3Q22 公司毛利率30.2%，同增1.9ppt，环比Q2 提升2.4ppt，我们预计原材料成本回落、美元对人民币升值等驱动毛利率边际向好。费用端看，3Q22 销售/管理+研发/财务费用率分别为4.1%/6.8%/-7.0%，同比分别下降0.01/0.5/5.7ppt，汇兑收益增加亦增厚利润。综合影响下，Q3 净利率实现22.8%，同增5.0ppt，环比Q2 提升3.3ppt。

    　　3、盈利能力持续修复引领Q4 业绩快增可期，看好人造草坪龙头中长期持续崛起趋势。短期来看，我们预计随原材料、汇率等外部因素向好，公司盈利能力逐步修复，Q4 业绩快速增长可期；中长期来看，我们认为人造草坪有望持续渗透天然草坪，需求有望维持旺盛，公司多年位居全球人造草坪龙头，产品、客户、认证等综合壁垒深厚，有望顺应人造草坪赛道持续扩容与全球份额向其集中的双重红利，强者愈强。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变，当前股价对应2022/2023 年19/13 倍P/E，维持跑赢行业评级与目标价32 元不变，对应2022/2023 年26/19 倍P/E，较当前股价有42%上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格波动；终端需求不及预期；汇率波动风险。

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