事件：2022 年8 月18 日晚公司发布2022 年半年报。2022 年上半年公司实现营业收入9.98 亿元，同比增长105.89%，实现归母净利润2.35 亿元，同比增长51.89%。对应2022Q2 单季度实现营业收入5.56 亿元，环比增长25.79%，实现归母净利润1.44 亿元，环比增长58.24%。

    信号链与电源双轮驱动，拓宽技术与产品布局。2022 年上半年，电源管理芯片产品实现营收3.01 亿元，同比增长328.79%，线性电源、电源监控及马达驱动等电源产品销售规模进一步扩大，电源管理芯片的营收占比上升至30.18%，毛利率为50.08%；信号链产品实现营收6.97 亿元，同比增长68.12%，毛利率为61.88%，与2021 年上半年相比保持稳定。除模拟产品线外，公司嵌入式处理器事业部完成了产品定义、系统架构、产品研发等核心团队的搭建，持续推进车规级产品，首颗汽车级放大器销售规模逐步提升，首颗车规级低压差线性稳压器实现量产，同时公司第一款多通道数字隔离器量产后市场表现良好，多种不同通道、不同封装的数字隔离器产品的研发与认证正在推进中。

    持续加大研发投入，高精度模拟芯片性能提升。数字高压隔离产品批量出货，隔离运放、隔离驱动、隔离电源等多种隔离产品的研发正在开展；电源管理领域的核心技术日益完善，品类更加丰富，研发人数与产品数量快速增加；加大投入针对特定应用的高性能模拟前端(AFE)研发；基于IATF16949 汽车电子质量管理体系要求研发的相关车规级芯片产品开始批量供货，汽车功能安全体系建设持续推进，车规产品研发投入持续增加。2022 年上半年公司研发费用为2.98 亿元，同比增长156.09%。截止2022 年半年报，公司在研项目共有23 项，随着公司向数模混合产品延伸并建立MCU、AFE 产品线，我们认为未来公司将向客户提供更加全面的芯片解决方案。

    盈利预测与估值建议。预计2022E-2024E 收入分别为19.52 亿元、28.02 亿元、39.20 亿元，同比增长47.2%、43.5%和39.9%；归母净利润分别为4.91亿元、8.23 亿元、10.43 亿元，同比增长10.8%、67.5%和26.7%。22 年、23 年、24 年股份支付费用分别为3.29 亿元、1.56 亿元、0.58 亿元，若加回对应归母净利润为8.20 亿元、9.79 亿元、11.01 亿元。我们结合PEG 估值法、DCF 估值法两种估值方法，我们认为公司合理市值区间为443.33 亿元-532.90 亿元，对应合理价值区间为552.54 元/股-664.17 元/股。给予“优于大市”评级。

    风险提示：研发进度不及预期、下游客户开拓不及预期、中美贸易摩擦加剧。

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