事件描述

    2022 年8 月7 日，芯原股份公告《芯原微电子（上海）股份有限公司2022 年半年度报告》。

    2022 年上半年，公司实现营业收入12.12 亿元，同比+38.87%，实现归母净利润1482.24 万元，同比实现扭亏。

    事件评论

    IP 业务盈利能力进一步改善，行业地位持续巩固。在公司IP 产品逐步提升市场地位、收入大幅增长的驱动下，2022 年上半年，公司实现营业收入12.12 亿元，同比+38.87%，实现归母净利润1482.24 万元，同比实现扭亏。随着公司IP 收入占比的不断提升和整体产品结构的不断优化，公司2022 上半年毛利率相较同期显著提升，达41.64%，同比提升3.83pct，毛利增速高于营收增速，推动盈利能力进一步改善，净利率达1.22%。

    IP 授权+设计量产双轮驱动，协同效应加速释放。作为公司的核心业务，半导体IP 产品在产业内的市场地位伴随公司技术推进而不断提升，2022 上半年半导体IP 授权次数达84 次，半年度总体收入达4.47 亿元，同比+70.61%。其中知识产权授权使用费达3.90亿元，同比大幅增长78.94%，占营收比重达32.2%；特许使用权收入达0.57 亿元，同比增长达29.20%。我们认为，IP 业务是公司最为值得重视的成长点，六大处理器IP 逐步引领IP 业务前行，GPU、VPU、NPU 等均已在国内外目标市场取得优势市场地位：

    目前公司GPU IP 已被广泛应用于汽车仪表盘、车载信息娱乐系统中，被众多主流和高端的汽车品牌所采用；公司神经网络处理器NPU IP 应用于许多汽车辅助驾驶系统中；在数据中心/服务器领域，公司视频转码加速解决方案获得全球核心客户采用。2022 上半年公司实现芯片设计业务收入2.97 亿元，同比+35.15%，其中14nm 及以下工艺节点收入占比65.12%，7nm 及以下占比52.10%；量产业务收入达4.68 亿元，同比增长19.71%，出货芯片数量118 款，均来自公司自身设计服务项目，另有35 个项目待量产，订单出货比约1.9 倍，较2021 年有所提升，为公司未来量产业务发展奠定基础，长期增长可期。

    公司持续深耕Chiplet 及RISC-V 等技术/产品领域，技术+生态构造长期壁垒。基于芯原IP 的第二代视频转码平台一站式芯片定制项目已基本完成，且增加了高性能的多核RISC-V CPU 和硬件的加密引擎；此外，公司已在平板电脑领域推出了基于Chiplet 架构所设计的12nm SoC 版本的高端应用处理器平台，并完成流片和验证。2022 年4 月，公司正式加入UCIe 产业联盟，与其他成员共同致力于实现开放的Chiplet 互连规范，为公司Chiplet 技术发展进一步夯实基础，未来Chiplet 有望成为公司IP 业务增长的新引擎；2022H 公司半导体IP 授权服务新增客户17 家达近360 家，一站式芯片定制服务新增客6 家达近300 家，公司客户群体生态逐步多样化，未来有望形成软硬件一体化的竞争壁垒。

    我们预计公司2022-2024 年营业收入达27.51、36.27、47.62 亿元，对应PS 为10X、8X、6X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、公司在研项目不及预期；

    2、公司量产业务晶圆成本上涨。

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