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    　　公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年实现营业收入24.78亿元，同比增长16%；实现归母净利润2.95 亿元，同比增长25%；实现扣非归母净利润2.95 亿元，同比增长25%；对此点评如下：

    　　简评

    　　一、2022Q2 营业收入同比增长11%，归母净利润同比增长21%公司2022 上半年实现营业收入24.78 亿元，同比增长16%；实现归母净利润2.95 亿元，同比增长25%；扣非后归母净利2.95 亿元，同比增长25%；

    　　据此测算，2022Q2 公司实现营业收入13.36 亿元，同比增长11%，环比增长17%；实现归母净利润1.36 亿元，同比增长21%，环比下降14%。

    　　二、矿山开发服务：无惧疫情影响，“采供矿+掘进”服务施工按计划稳步推进

    　　2022 年上半年，公司努力克服国内疫情防控、海外人员紧张、出入境困难等不利因素，积极优化生产组织、提升管理效率，实现采供矿量1,716.11 万吨（含自然崩落法采供矿量），同比增长10%，完成年计划的52%；实现掘进总量156.85 万立方米，同比下降13%，完成年计划的44%。

    　　海外市场进一步扩张，国际化步伐加快。2022 年上半年，海外项目持续稳定运行，实现营业收入15.4 亿元，同比增长22%；海外项目营业收入占比由去年同期59%进一步提升至62%。

    　　积极推进矿山开发服务业务市场开发。2022 年上半年，公司新签及续签合同金额约33 亿元，其中包括首次承接的贵州瓮安老虎洞磷矿采选工程，以及存量项目续签工程，如塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿下部矿带井巷工程（第二标段）、海南矿业地采铁矿石回采工程、会宝岭-270m 中段北翼采矿及采切工程、四川鑫源矿业呷村银多金属矿扩能工程相关的井巷掘支及安装工程、贵州开磷用沙坝及马路坪井下委外项目等。近期，公司在前期刚果（金）卡莫亚铜钴矿基建井巷工程顺利实施的基础上，承接了刚果（金）卡莫亚铜钴矿深部矿体未来十年的采矿工程，根据工程量预估十年总价款4.48 亿美元。

    　　三、矿山资源开发：自有矿山项目逐步投产，打造业绩增长的“第二增长曲线”

    　　充分利用矿山开发服务经验，积极延伸资源开发领域：公司利用多年从事矿山开发服务积累的技术优势、管理优势、行业经验和人才优势，积极向资源开发领域延伸，先后并购了刚果（金）Dikulushi 铜矿、刚果（金）Lonshi铜矿、两岔河磷矿，参股Cordoba 矿业公司。目前公司拥有铜权益储量106 万吨、银249 吨、金7 吨、磷矿石1920 万吨（品位32.65%）。

    　　自有矿山项目逐步投产，打造业绩增长的“第二增长曲线”：随着自有矿山资源项目的建设及逐步投产，公司将重点培育资源开发业务成为公司的第二大核心业务。公司现有矿山资源项目开发进度如下：

    　　（1）刚果（金）Dikulushi 铜矿采选工程：Dikulushi 铜矿已进入生产期，同时进行生产探矿和外围矿区找矿工作。2022 年上半年工作主要以理顺和完善生产系统为主，产量低于预期，且产品尚未对外销售。预计2022 年铜精矿含铜（当量）产量约5,000 吨。

    　　（2）刚果（金）Lonshi 铜矿采、选、冶联合工程：现场建设全面铺开，生活区、办公区和选冶等地表工程建设稳步推进，选厂和冶炼厂土建施工顺利展开，井下工程正式开掘，已完成主要设备、材料、钢结构的采购，主体设备已经发运，预计2023 年底投产。

    　　此外，公司积极通过钻探施工配合采样、加工及化验分析对Lonshi 铜矿开展探矿工作并取得阶段性成果，在Lonshi 断裂带以东通过钻探控制，新发现5 号、6 号、7 号等3 条主要铜矿体，公司铜储量有望进一步提升。

    　　（3）贵州两岔河磷矿项目：已陆续取得安全、环保、水资源论证、水土保持等行政许可批复，开工准备工作有序开展，预计2022 年底或2023 年初完成试验采场准备。

    　　投资建议

    　　预计公司2022 年-2024 年归母净利分别为7.8、10.5 和17.9 亿元，对应当前股价的PE 分别为15.8、11.7 和6.8倍，考虑到公司未来成长性，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　全球疫情影响海外矿山工程建设和采矿运营的施工进度，耽误工期造成损失；国内矿业开发政策导致境内矿山服务业务需求下降。

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