本报告导读：

    半年报收入增速大超预期，市场在等待公司盈利的时点。

    投资要点：

    维持增持评级，维持目标价172.09元。维持2022-2023年（新增2024年）EPS 预测为0.59/1.89/3.06 元，维持目标价172.09 元。

    2022 年上半年收入增速大超预期。公司2022 年上半年实现营业收入19.68 亿，同比增长35.21%，远超市场预期。其中冬奥会安保贡献收入，收入高增长验证疫情下to G 端需求依然有韧性。

    利润率指标改善，现金流依然承压。公司上半年归母净利润亏损9.10亿元，扣非净利润亏损10.53 亿，均与去年同期基本持平，但亏损占营收比例下降，利润率有所改善。经营活动现金净流量-14.89 亿元，去年同期为-12.68 亿，现金流角度依然承压。但单看二季度，现金流出已经放缓，单Q2 经营活动现金净流量-5.20 亿元，去年同期为-6.30亿元。

    当下市场环境下，投资者更加关注盈利能力，公司上半年费用率明显下降，如果趋势能够保持，年内有望盈利。我们认为，低风险偏好市场环境下，投资者更加关注当下每个季度的EPS 和现金流情况，对于收入增速敏感度并不高。未来奇安信利润和现金流均转正的时点，将成为市场预期变化的关键时点。上半年在持续加大研发投入的同时， 研发费用率、销售费用率、管理费用率分别下降了6.54%/5.97%/5.27%，三费合计营收占比较去年同期下降了 14.78%，如果趋势能够保持，年内有望实现盈利。

    风险提示：疫情带来项目延迟风险，政府IT 预算不足风险

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