投资要点：

    公司发布了2022 年中报业绩：上半年公司收入19.68 亿元，同比增长35.21%；公司归母净利润-9.10 亿元，同比增长1.33%；公司扣非净利润-10.53 亿元，同比下滑8.65%。

    2022Q2 公司收入13.09 亿元，同比增长30.96%，净利润-4.29亿元，同比下滑11.31%。在疫情形势下，收入还保持了较高的增速，但是盈利情况出现了下滑。2022Q2 公司毛利率56.22%，较上年同期下滑了6.84 个百分点，较上季度下滑了3.03 个百分点。

    毛利率的下滑主要是因为承接项目中，集成类业务占比较多造成的，但是自有产品仍然保持了较为稳定的毛利率水平。

    分行业数据优异，能源、金融、运营商占比上升到40%，调结构的效果显著。政府增长18%左右，公检法司下滑了约7%，能源、金融、运营商收入分别下滑了97%、50%、46%，保持了非常好的增速，企业级客户同比增长56.68%。

    分产品方面，2022H1 新赛道安全产品收入占比70%，其中数据安全收入4 亿，增速52%；态势感知收入4 亿元，增速40%。

    上半年公司研发人员较上年末下滑，销售端有更多的资源倾斜，控费效果较为显著。销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长20.85%、3.62%、18.41%，三大费用总体增速16.92%。

    维持对公司“增持”的投资评级。2022 年公司在疫情基础上，仍然获得了较高的收入增速水平，同时在积极进行费用控制来提升盈利水平。但受到疫情影响，我们认为公司扭亏为盈的时点存在了更多的不确定性。预计22-24 年公司EPS 分别为-0.29 元、0.32 元、1.08 元，按8 月22 日收盘价52.77 元计算，对应PE为-181.04 倍、165.79 倍、49.05 倍。

    风险提示：网络安全行业竞争加剧；疫情加重影响项目实施。

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