22H1 归母净利润同比降34%，维持“买入”评级公司22H1 实现营收349 亿元（yoy-9.6%），归母净利14.9 亿元（yoy-34.0%）；22Q2 归母净利7.8 亿元（yoy-39.4%、qoq+8.3%）。考虑受地产影响钢铁行业需求下滑，我们下调钢材销量假设，预计22-24 年公司EPS 为0.62、0.73、0.89 元（前值0.82/0.91/1.04 元），可比公司PE（2022E）均值为4.4X，考虑公司产品结构持续改善叠加产业链持续延伸，给予公司22年6.1 倍PE 估值，对应目标价3.78 元（前值5.33 元），维持“买入”评级。

    　　下游领域分散、开展降本增效，积极应对钢铁行业下行压力据公司半年报，22H1 公司钢材产、销量分别489、476 万吨（yoy-8.6%、-9.8%），整体毛利率11.8%（yoy-0.33pct）；据中钢协，22H1 原燃料价格高位、市场需求较弱等压力下，会员钢铁企业平均销售利润率3.10%（yoy-3.53pct）。公司下游应用较为分散，22H1 地产仅占3.9%，基础设施占15.8%，其余主要为装备、船舶、汽车、机械等领域，受国内地产下行冲击相对较小，同时公司狠抓降本挖潜增效，工序成本同比下降6.67 亿元，采购降本4.74 亿元，公司22H1 销售净利率4.5%（yoy-1.4pct），降幅低于行业平均，同时二季度毛利率15.13%，实现环比增长0.87pct，有效应对行业下行压力。

    　　坚持发展先进钢铁材料，销量及毛利率均实现逆势增长公司坚持调整产品结构， 22H1 公司先进钢铁材料销量88.75 万吨（yoy+2.27%），占钢材总销量18.63%，毛利率16.80%（yoy+0.60pct），实现逆势增长。公司拥有多项产品储备，例如建造LNG 储运设施的关键低温材料-超低温用9%Ni 钢获得国家制造业单项冠军产品，客户包括中石油、中石化、中海油等，同时储备5-60mm 厚超低温用7%Ni 钢，可进一步实现超低温用9%Ni 钢替代。

    　　产业链延伸及多元化布局，周期性有望弱化

    　　公司在产业链延伸上持续推进，围绕上游布局650 万吨焦炭项目，印尼金瑞新能源（260 万吨焦炭）的2#焦炉已于2022 年5 月出焦，22Q2 销量4万余吨，印尼金祥新能源2#焦炉已筑炉，其余现场施工有序推进。此外，公司开展多元化布局，在精细化工材料领域收购万盛股份，环保领域向南京钢联收购柏中环境，智能制造领域拥有金恒科技、金宇智能，产业互联网领域围绕智慧供应链、智能工厂、电商平台等均有布局。同时，公司通过设立投资基金，参股半导体、新能源、航空航天等成长板块。多元化布局下，公司周期性有望弱化。

    　　风险提示：宏观经济不及预期，下游需求不及预期，行业政策出现变化。

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