事件：

    公司发布2022年 中报，上半年实现营收89.01亿元，同比增长9.02%；实现归属净利润5.11 亿元，同比增长1.98%；实现扣非归属净利润3.93亿元，同比减少0.98%。

    点评：

    产能逐步释放，Q2 业绩回暖明显。公司2022H1 收入与业绩均实现同比正增长，主因新建生产基地产能逐步释放，上半年钢结构产量达158.58 万吨，同比增长2.46%。分季度来看，2022Q2 公司实现营收53.82 亿元，同比增长10.36%，环比增长52.97%；实现归属净利润3.44亿元，同比增长7.83%，环比增长105.71%，业绩回暖明显。

    毛利率微降，期间费用管控得当。2022 上半年毛利率同减0.41pct 至12.37%，期间费用率同增0.4pct 至5.72%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增-0.02pct、0pct、0.01pct、0.41pct 至0.62%、1.48%、2.39%、1.23%，财务费用率上升较快主因本期保理收款费用增加。

    主业特点接近制造业，现金流情况更优。公司业务以钢结构制造销售业务为主，有周期短、回款快、毛利率稳定等特点，现金流与传统钢结构EPC 业务相比存在优势。公司上半年加大回款力度，经营性现金净流入2.55 亿元，同比增8.52 亿元。

    规模采购与快反能力构筑核心壁垒，产能爬坡值得期待。公司拥有安徽合肥、下塘、涡阳、金寨、宣城、颍上、蚌埠、河南汝阳、重庆南川及湖北团风等十大生产基地，各生产基地的布局合理、规模大，可以充分体现公司钢结构加工的快速反应能力及大工程项目的协作加工能力；实现集中采购及调配，可有效地降低采购成本，提高产品质量以及快速交货能力。同时， 2018-2021 年公司的产能实现了由160万吨至420 万吨的跨越，并且力争于2022 年底达到500 万吨，随着产能落地与爬坡，公司整体规模与盈利能力均有望提升。

    给予增持评级。预计2022 年~2024 年EPS 为1.83/1.99/2.15 元，对应PE 为12.99/11.96/11.06 倍。

    风险提示：钢材价格波动风险、盈利预测与估值不及预期

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