1H22 扣非归母净利润同比增长32.05%，利润表现超出市场预期公司公布1H22 业绩：收入9.95 亿元，同比增长9.66%；归母净利润0.86亿元，同比增长940.75%；扣非后归母净利润0.22 亿元，同比增长32.05%，利润表现超出市场预期，主要由于收入增长及费用控制超预期。

    　　发展趋势

    　　智慧招采快速增长，招采运营表现亮眼。1）1H22 收入9.95 亿元，同比增长9.66%。智慧招采、智慧政务、数字建筑分别实现收入4.37 亿元/3.97 亿元和1.60 亿元，分别同比+21.08%/-0.36%/8.63%。智慧招采中“招采运营”业务快速发展，收入达到2.13 亿元，同比增长49.35%。2）1H22 公司期末合同负债4.46 亿元，较2022 年年初减少0.21 亿元，主要由于预收项目款转化为营收所致；1H22 公司期末存货5.44 亿元，较2022 年年初增加0.89 亿元，主要由于公司尚未验收的在建项目增长。3）1H22 公司经营活动产生的现金流净额-4.11 亿元，主要由于支付的职工薪资上涨。

    　　研发持续投入，费用管控能力显现。1）1H22 毛利率68.05%，同比下降4.9ppt，主要由于人工成本增加。2）1H22 销售费用率同比下降3.2ppt，主要由于差旅费用降低；3）1H22 管理费用率同比下降4.9ppt，主要由于公司人员结构调整；4）1H22 研发费用为2.63 亿元，同比增长19.27%，其中人工费用为2.60 亿元，同比增长19.25%；1H22 研发费用率为26.42%，同比增长2.1ppt，公司在不见面交易、大数据治理与智能分析、国产化BIM 等领域，持续加大研发投入、巩固技术壁垒。5）1H22 归母净利润0.86 亿元，同比增长940.75%，主要由于收入增加、费用管控能力提升，同时公允价值变动收益中交易性金融资产增加0.53 亿元。

    　　招标人、投标人服务第二增长曲线可期。上半年，招标人服务方面，公司自营SaaS 化平台上交易规模同比增长76%；投标人服务方面，标证通产品在21 个省成功推广，注册用户数同比增长20 倍。我们认为公司自营SaaS 招采平台上业务量、交易额增加将驱动招标人服务收入增长；投标人增值服务的付费用户渗透率具有较大提升空间，公司作为智慧招采龙头，有望依托过往沉淀的客户资源与品牌占据发展优势，打造第二增长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司费用管控能力超出此前预期，我们上调2022 年净利润5.4%至6.72 亿元，维持2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年22.9倍/17.7 倍市盈率。考虑到上调盈利预测，我们上调目标价7.5%至57.00 元对应28.0 倍2022 年市盈率，较当前股价有22.1%的上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　政府客户需求不及预期；智慧招采竞争加剧及政策变化；疫情影响超预期。

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