本报告导读：

    期货经纪业务收入下滑拖累整体业绩，风险管理业务持续高增带动整体营收上涨；目前，公司持续发力大财富管理产业链，客户端和产品端核心竞争优势不断增强。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，维持目标价33.75元/股。公司22年上半年营业收入/归母净利润11.98/1.87 亿元，同比+12.75%/-21.32%；加权平均ROE（非年化）同比-3.86pct 至7.69%，业绩符合预期。考虑到期货市场交易量下滑及市场回调影响，略微下调22-24 年EPS 预测为1.24/1.62/2.29 元（调整前为1.46/1.95/2.70 元）；但考虑公司财富管理领域的前瞻布局，维持目标价33.75 元/股，维持“增持”评级。

    期货经纪业务收入下滑拖累整体业绩，风险管理业务持续高增带动整体营收上涨。1）期货经纪业务净收入2.74 亿元，同比-38.33%，对整体营收增量贡献为-125.66%，是拖累业绩的主要原因。期货经纪业务承压主要受大宗商品需求下降影响带来的市场交易量整体下降。期货业协会数据显示，按照单边计算，我国期货市场2022 年上半年成交量30.46 亿手，较上年同期下降18.04%；成交金额257.48万亿元，较上年同期下降10.08%；2）风险管理业务表现亮眼，有力带动营收上涨。上半年公司贸易收入7.73 亿元，同比+86.57%，营收增量贡献264.90%，主要受产业客户风险管理需求上升影响。

    公司持续发力大财富管理产业链，客户端和产品端核心竞争优势不断增强，加速自身发展。1）在客户端，以互联网为手段抢抓非金融法人居间业务退出的获客红利，并规划进一步加大金融科技投入，提升公司互联网销售能力及客户体验；2）在产品端，以CTA 策略为基础，实施公募和私募业务“两头并进”、协同发展的经营策略，打造强大的资产管理能力，抢抓我国居民财富管理需求增长机遇。

    催化剂：资本市场改革持续推进；居民财富管理需求持续增长。

    风险提示：资本市场大幅波动；财富管理转型不及预期。

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