22H1 净利润同增24%，维持盈利预测

    公司2022H1 实现营收22.99 亿元，同比增长18.88%，实现归母净利润4.76亿元，同比增长24.04%。我们维持盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润为8.1/11.0/14.8 亿元，对应PE 分别为41/31/23 倍。根据Wind 一致预期，可比公司22 年平均PE 为35x，公司在复合材料技术和产业规模方面均处于国内领先水平，给予公司22 年54xPE，目标价31.32 元（前值为26.10元），“增持”。

    全年经营目标过半，盈利能力有所提升

    22H1 公司实现营业收入22.99 亿元，完成全年经营工作目标的51.09%；实现利润总额5.59 亿元，完成全年经营工作目标的62.60%，实现“时间过半，任务过半”。22H1 公司整体毛利率33.52%，同比提升0.54pcts；净利率20.64%，同比增长0.79pcts。期间费用率为8.35%，同比下降1.07pcts，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.57%/6.55%/1.86%/-0.61%，同比变动-0.33/0.26/-0.76/-0.23pcts ， 其中研发费用同比下滑15.78% 至4265.34 万元，主要系本期项目结题金额同比减少所致。

    航空复材业务平稳增长，公司龙头地位显著

    分业务来看，1）航空新材料：22H1 实现营收22.69 亿元，同比增长20.65%（其中航空工业复材实现营收22.29 亿元，同比增长22.51%），实现归母净利润5.06 亿元，同比增长18.03%（其中航空工业复材实现净利润5.17亿元，同比增长20.77%），主要系航空复合材料原材料产品销售增长所致；2）机床装备：22H1 实现营收2428.60 万元，同比下滑56.36%，实现归母净利润-2353.32 万元，同比增亏836.74 万元，主要受国内疫情防控、供应链运转等影响，部分需求订单不能及时响应导致产品交付下降所致。

    公司积极备料备产，业绩有望持续兑现

    22H1 期末公司预付款项共计1.71 亿元，较年初提升30.20%，主要系航空工业复材预付材料款增加；22H1 期末公司应付账款共计16.28 亿元，较年初提升133.41%，主要系子公司航空工业复材采购物资增加所致，或预示公司积极备产，业绩有望持续兑现。航空工业复材作为航空复合材料专业化供应商，在航空复合材料领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。目前正积极推进航空复合材料技术在民用飞机、汽车、轨道交通和新能源等领域的应用和产业化，积极开拓国际民用航空市场。

    风险提示：行业竞争风险、产品定价风险、产品质量与安全生产风险。

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