投资要点：公司公布2022 年半年报，实现营收37.19 亿元，同比-5.9%，归母净利润4.58 亿元，同比-19.7%。其中，22Q2 单季度营收15.86 亿元，同比-22.3%，归母净利润1.88 亿元，同比-33.8%，符合预期。

    Q2 营收同环比下滑，主要受疫情影响出货的拖累。22Q2 公司实现营收15.86 亿元，同/环比分别-22.3%/-25.6%，具体看：①一汽大众（含奥迪）受疫情影响Q2 产量同/环比分别-0.7%/-5.5%，预计环比拖累0.6-1.0 亿元营收，但受益于大众22 年新定点的放量，预计同比贡献约1.0-1.5 亿元营收。②自主方面，红旗Q2 预计环比营收持平，但红旗Q2产量同比21Q2 下降15.7%，预计单季度同比拖累1.2-1.5 亿元营收；奇瑞22Q2 产量同/环比分别+36.8%/+12.0%，预计同环比分别贡献约0.4-0.6 亿元/0.2-0.3 亿元营收。③日系客户，东风日产22 年新增定点，预计Q2 同比贡献0.5-1.0 亿元营收，但受产量环比下滑拖累约0.6-1.0 亿元营收，一汽/广汽丰田Q2 营收预计同环比持平。

    Q2 毛利率环比提升，预计会保持上行趋势，研发费用率持续上行印证新订单兑现可持续。

    ①Q2 毛利率24.1%，同/环比分别-1.3pct/+1.7pct，毛利率环比提升，预计主要受益于PP，PVC 粒子、铝、铜等原材料价格的回落。②Q2 四费比率同/环比分别+2.5pct/+3.6pct至12.0%，其中研发费用率达到7.7%的新高点，同环比分别+3.3pct/+2.6pct，新技术与新订单的兑现值得期待，管理费用率同/环比+1.4pct/+1.1pct 至3.5%，主要由于职工薪酬增加所致。短期看，一汽大众高毛利率产品排产预期环比改善（德系毛利率约30%，日系约25%），且原材料价格高位回落稳定，长期看车灯LED 化赛道升级带来的“价升”，产品结构升级远未结束，毛利率将延续上行趋势。

    技术升级&个性化需求引领行业上行，日德系基本盘+持续突破新势力&自主+豪华品牌稳步推进+国际化全球布局，业绩增长确定性强。行业层面，技术不断进步，由LED 向ADB、HD-ADB、DLP 发展，大灯价值量持续提升，尾灯、氛围灯的个性化需求在释放，车灯智能化时代公司技术能力领先，有望在赛道升级中持续领先。公司层面：①日系成为新的基本盘，丰田+本田+日产销量约是一汽大众的2 倍，19 年公司新获一批日系订单已证明公司实力，德系+日系将提供营收基本盘，尤其是日系车型销量回升及新订单兑现在2022 年值得期待。②21 年公司持续突破蔚小理等新势力订单，值得注意的是，新势力在ADB、DLP 等大灯的配套意愿更强烈，由此带来的高单车价值量和单车盈利都值得期待。③塞尔维亚工厂将打开全球业务，塞尔维亚预计于2023 年1 月最终形成570 万只车灯产能的厂房，年销售额1.24 亿欧元。2022 年开启量产，全球配套空间打开。同时公司持续加大新能源客户的开拓及相关项目的获取，2022 年上半年，公司承接的新能源车型项目数量占比约四成。

    维持盈利预测，维持买入评级。维持2022-2024 年营收预测为97.3、119.8、145.1 亿元，对应归母净利润预测为13.1、17.2、22.8 亿元，对应PE 估值为32、24、18 倍，维持买入评级。

    核心风险：缺芯恢复不及预期；疫情防控不及预期；产能爬坡不及预期；原材料价格上行。

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