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    青鸟消防发布2022 年半年度报告：2022H1 实现营业收入20.47 亿元/yoy+46.7%；归母净利润2.37 亿元/yoy+15.9%；扣非归母净利润2.3 亿元/yoy+16.7%。

    投资要点

    二季度收入超预期，消防龙头迈入中长期向上通道

    公司二季度实现营收13 亿元/yoy+38%/qoq+75%，归母净利润1.7 亿元/yoy+11%/qoq+155%，扣非归母净利润1.7 亿元/yoy+10%/qoq+171%。公司业绩环比大幅增长，主要系季节性因素影响，消防行业安装、验收在年内呈现逐季提升趋势。

    公司二季度受疫情影响较为严重，物流及产品交付均有所延后，营收仍同比逆势增长38%，大超市场预期，展现公司较强经营韧性。展望下半年，公司订单陆续交付，旺季来临，有望提前、超额完成50 亿营收目标。

    历经20 年消防行业沉淀，公司已形成由技术、产品、渠道、产能、品牌共同构筑的宽厚护城河，在行业整体升级、出清大趋势下，市占率有望持续提升。此外，公司积极拓宽能力边界，进入储能消防等新兴市场，有望乘行业东风而起，享高速发展机遇。综合来看，作为储能消防行业稀缺标的，公司进可攻、退可守，迈入中长期向上通道。

    传统主业稳健前行，应急疏散高速增长

    分业务来看，2022H1 公司通用消防业务实现收入12.3 亿元/yoy+22.5%。市场担忧地产行业进入下行周期，影响通用消防行业需求，我们认为，地产下行对公司影响有限，原因如下：1）通用消防行业需求已逐渐由增量市场驱动转变为增量、存量市场并行驱动，公司存量市场需求占比由2018 年30%提升至2021 年40%，提升趋势明显；2）行业供给端加速出清。在监管趋严、原材料价格上行、缺芯严重的背景下，中小企业经营受阻，逐步退出市场，公司作为行业龙头，将充分受益于行业出清过程，市占率有望持续提升。

    应急疏散方面，公司上半年实现营收4.6 亿元/yoy+236.8%。

    2018 年应急疏散新国标出台以来，行业高速增长，公司2016年收购中科知创，前瞻性布局应急疏散领域，充分享受行业高增速。

    工业消防领域，公司上半年实现营收0.2 亿元/yoy+203%。公 司在传统工业行业持续发力，并在锂电池领域实现“0-1”的突破。报告期内，公司中标宁德福鼎时代、中创新航锂电消防项目，进一步提升工业消防渗透颗粒度，打开市场空间。

    储能消防国标出台在即，行业供需有望同步改善碳中和战略引领下，全球储能高速发展。然而，储能安全事故频发，为行业发展布下阴霾。储能消防作为储能安全最后一道防线，重要性凸显。目前，国内未形成统一的储能消防标准，行业尚未规范化发展。2021 年9 月，《电化学储能电站安全规程（征求意见稿）》出台，规程要求每个电池模块都应单独配置探测器及灭火解质喷头，对储能消防单站价值量及技术门槛均有较大提升。正式稿预计将于2022 下半年出台，储能消防有望迎来供需两端同步改善。

    公司上半年储能消防累计发货金额超过1900 万元，同比高速增长。作为消防行业龙头，公司在探测+灭火端均有深入布局，切入储能消防行业具有先天优势。针对新国标PACK 级解决方案，公司已推出植入式、覆盖式、集中式三类产品，满足客户不同配置需求。新国标正式出台后，公司有望凭借先发优势及技术优势，抢占更高市场份额。

    盈利预测

    基于审慎性原则，暂不考虑增发对业绩及股本的影响。预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为7.3/9.8/13.1 亿元，eps 为1.49/2.01/2.68 元，对应PE 分别为20/14/11倍。基于公司传统业务稳步增长，储能消防等新兴业务贡献较高弹性，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。

    风险提示

    政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；增发不及预期；产能扩张不及预期。

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