事件：科大讯飞（002230.SZ）于 2022 年8 月22 日（北京时间）发布2022 年半年度业绩报告。公司上半年实现营收80.23 亿元，同比增长26.97%，归母净利润2.78 亿元，同比下降33.57%，扣非归母净利润2.79亿元，同比增长33.21%。

    22Q2 单季度收入45.17 亿元，同比增长18.32%，归母净利1.67 亿元，同比下降40.06%，扣非归母净利润1.33 亿元，同比增长28.58%；22Q1单季度实现营收35.06 亿元，同比增长40.17%，归母净利1.11 亿元，同比下降20.57%，扣非归母1.46 亿元，同比增长37.73%。

    点评：

    营收及扣非归母净利润符合预期。公司22H1 整体营收80.23 亿元，同比增长26.97%。分业务拆分来看，教育业务增长稳健，收入23.29亿元，同比增长26.73%。智慧城市同比增长42.55%，运营商业务同比增长56.21%，智慧医疗同比增长40.17%，智慧金融同比增长43.74%，开放平台及消费者业务增速放缓，收入19.95 亿元，同比增长6.07%，其中开放平台收入13.46 亿元，同比增长4.15%，主要是疫情和广告行业大环境影响，智能硬件收入4.85 亿元，同比增长13.77%。汽车业务收入1.68 亿，同比下降5.72%。从利润端看，公司22H1 归母净利润2.78 亿元，同比下降33.57%，主要系公司持有的三人行、寒武纪、商汤等公司股价波动产生的公允价值变动损益。

    扣非归母净利润2.79 亿元，同比增长33.21%，经营质量稳定。22H1整体毛利率40.12%，同比下降 2.67pct，主要是因为产品形态逐渐丰富、软硬件一体化产品占比提高、产品持续扩充不同价位的 SKU。

    现金流方面，上半年经营性现金流净额-16.17 亿，同比转好6.73%。

    销售回款81.85 亿，同比增加42.44%，回款能力进一步加强。

    智慧教育业务持续增长，课后服务市场前景广阔，教育C 端营收占比提升。公司2022H1 教育领域收入23.29 亿元，占总体营收29.03%，同比增长26.73%。其中智慧产品和服务收入27.49 亿元，同比增长27.38%；教育教学收入1.54 亿元，同比增长16.11%。疫情背景下，根据地业务持续推进。因材施教区域解决方案新增5 个市区（县）的覆盖；英语听说考试新增覆盖1 个省市高考、6 个地市中考。讯飞智慧教育产品已在全国 32 个省级行政单位以及日本、新加坡等海外市场应用。21 年底正式推出智慧窗、AI 听说课堂等产品。学习机销售表现亮眼，22H1 收入增长超101%，京东天猫GMV 同比增长超170%，销量同比增长超100%，上半年发布了新产品。针对双减背景下的课后服务市场，目前课后服务平台以地市县区为单位建设和运营，在已经正式建设的县区级课后平台，讯飞上半年新增 65 个区县平台，覆盖区县累计超 230 个，市场份额超过 50%以上；未来课后服务商业价值的变现分为两部分：第一，为课后服务平台提供个性化分层作业，第二是课后服务素质课程产品。从GBC 结构来看，教育C 端营收占比持续提升达到28%。

    开放平台和消费者业务稳定发展。上半年受疫情及广告行业趋势影响，开放平台AI 营销业务增长有所放缓。开放平台的商业模式有两 类：1）高毛利的授权业务，在上半年保持了良好增长；2）广告业务受疫情影响，广告行业整体投放减少，而讯飞开放平台AI 营销业务仍然正增长。开放平台产业生态也稳步发展，开发者数量和生态合作伙伴数量同比提升均超50%，上线应用数从去年同期的116 万提升到152 万。消费者业务的C 端硬件GMV 在22 年初同比高速增长，3 月起受疫情影响增速明显放缓，但6 月稳步回升，6 月GMV 同比增长达到了 54%，疫情的阶段性影响逐步被克服。

    稳中求进，推进战略业务布局，疫情扰动下展现增长韧性。平台方面，讯飞开放平台开放496 项AI 能力及场景方案，聚焦343 万开发者团队，总应用数达152 万，稳步发展产业生态。赛道方面，1）智慧教育深耕校内“教学考评管”应用场景，持续加强面向区县级学校的触达率，下沉到一线，布局课后服务平台的重大机会。2）智慧医疗业务，全科医生助理应用已覆盖全国353 个区县，AI 辅助次数超4.4 亿；另一方面探索医保资金高效使用新模式，拓展省外业务。3）智慧城市领域已形成面向数字政府、智慧司法、信息工程、数智园区等新型智慧城市建设的布局，22H1 数字政府营收4.44 亿元，同比66.01%。4）汽车业务收入下降5.72%主要是受疫情影响出货量下降，但新增出货量超过375 万套，正在交付的车型超过140 ，且上半年开始交付智能音频产品，逐渐向价值量更高的软硬一体化产品进军。5）运营商业务方面，通过与三大运营商合作，建设面向智慧家庭的智能语音交互平台。整体来看，GB 端业务受到疫情的影响较大，下半年有望有所修复。公司核心战略围绕人工智能在教育、医疗、智慧城市的方向加大发展，关键前瞻性项目坚定投入，22H1 公司研发投入15.99 亿元，同比增幅30.46%； 2022 年 5 月 4 日，公司正式召开了讯飞超脑 2030 计划的项目启动会，并围绕近期目标启动首批 7 个项目。

    投资建议：维持此前盈利预测 ，2022/2023/2024 年归母净利润分别19.7/31.5/40.7 亿元，EPS 分别为 0.85/1.35/1.75 元，对应 PE 分别为 44x/28x/21x。科大讯飞是国内 AI 技术应用领域的头部厂商，通过平台+赛道深耕下游应用场景，通过AI+教育、AI+办公、AI+医疗、AI+智慧城市、AI+汽车等方式，提供技术、产品及解决方案。科大讯飞在语音语义领域、智慧教育领域龙头属性较强且有较高的壁垒，维持“买入”评级。

    风险因素：C 端布局不及预期；市场竞争加剧；省外市场拓展缓慢的风险；人才流失的风险；行业政策监管风险。

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