2022H1 业绩正增长，毛利率止跌回升：2022H1 公司实现营业收入281 亿元，同比下降18.0%；归母净利润19.7 亿元，同比增长7.7%；整体毛利率为22.0%，较2021 全年提升0.8 个百分点，主要是因为营收占比83%的房地产开发业务结转的结构改善，结算毛利率较上年提升1.5 个百分点至21.2%。不过归母净利率为7.0%，较2021 全年下降2.5 个百分点，主要是归母净利润占净利润的比重较2021 全年降低14.6 个百分点至58%。截至2022 上半年末，公司预收账款及合同负债总计1178 亿元，奠定未来营收基础。

    销售表现虽受整体市场影响，但行业排名持续提升：2022H1，公司实现销售金额1006 亿元，同比下降38%，行业排名较2021 全年提升3 名次至第8；销售面积为419 万O，同比下降44%；而销售均价为24000 元/O，较2021全年提升了15%。2022H1，公司新增土储156 万O，拿地金额179 亿元。截至2022 上半年末，公司拥有总土储6193 万O，保障了中长期的平稳发展，也给投资节奏留足了灵活度。

    多元业务发展良好：物管服务方面，截至2022H1 末，金地智慧服务合约管理面积达3.6 亿平方米，其中在管面积1.9 亿平方米；商办物业方面，2022H1在营购物中心平均出租率维持90%以上；代建业务方面，截至2022H1 末，公司已布局全国超40 座城市、管理服务项目超90 个，累计签约管理面积超1600万O，住宅项目累计货值超1000 亿元。

    财务健康，融资成本持续下降：截至2022H1 末，公司净负债率57.8%，剔除预收的资产负债率为66.9%，剔除受限资金后的现金短债比为1.4；公司债务融资加权平均成本为4.54%，较上年末持续下降。

    投资建议：公司2022H1 年业绩正增长，毛利率止跌回升。预计公司2022-2023年归母净利分别为100.4/105.6 亿元，对应最新股本的EPS 分别为2.22/2.34元，对应最新股价的PE 分别为5.2/4.9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：公司开发物业销售、结算不及预期，行业基本面下行超预期，政策支持不及预期。

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