投资要点

    　　公告要点：公司发布2022 年半年度业绩报告，业绩超出我们预期。2022年H1 实现营业收入16.70 亿元，同比+21.24%。其中，Q2 实现营收9.62亿元，同比+48.12%，环比+35.67%。2022 年H1 实现归母净利润1.00亿元， 同比+266.30% 。其中， Q2 实现归母净利润1.32 亿元，2021Q2/2022Q1 归母净利润分别为-0.05/-0.32 亿元。2022 年H1 实现扣非归母净利润0.35 亿元。其中Q2 实现扣非归母净利润1.00 亿元，2021Q2 扣非归母净利润为-0.10 亿元，2022Q1 归母净利润为-0.65 亿元。

    　　疫情+缺芯背景下电子业务营收稳定，研发服务验收项目增加推动营收增长。2022H1 受到疫情+芯片短缺的影响，国内汽车销量为1205.7 万辆，同比-6.6%。公司汽车电子业务收入保持平稳与2021 年同期基本持平，研发服务及解决方案业务实现营收3.72 亿元，助推营收同比增长。

    　　毛利率提升+公允价值变动收益，共同推动净利润增长。受到高毛利率的研发服务业务影响，公司2022 年Q2 实现毛利率33.31%，环比+9.51pct，推动毛利提升。公司投资的上下游产业链企业新一轮融资估值变化带来约6800 万元的公允价值变动收益，共同推动公司净利增长。

    　　汇兑收益+利息收入改善财务费用，规模效应推动期间费用率整体下降。

    　　受益于人民币汇率贬值，2022H1 公司实现汇兑收益0.21 亿元，IPO 募集但尚未投入资金带来的利息收入约0.2 亿元，共同实现财务费用约-0.39 亿元。受到规模效应影响，Q2 单季度期间费用率22.33%，同比-7.27pct，环比-13.26pct，费用率摊薄效应明显。

    　　坚持研发导向，新客户新项目持续推进。公司2022H1 研发投入为2.79亿元，同比+49.4%，研发人员为1871 人，2021 年同期为1373 人，硕博比例为69.27%，人均薪酬为18.39 万元，同比+4.9%。公司在智能驾驶、智能网联、智能座舱、车身舒适域、底盘电子及新能源和动力系统等方面持续获得新的客户定点。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司的营收预测2022-2024 年分别为43.5/56.6/76.3 亿元，同比分别为+33%/+30%/+35%。基于研发服务项目增加及期间费用率有效控制，将归母净利润由2.06/2.74/4.00 亿元调整为2.76/3.84/5.63 亿元，同比分别为+89%/+39%/+46%，对应EPS 分别为2.30/3.20/4.69 元，对应PE 分别为77.36/55.62/37.97 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：智能电动汽车行业发展不及预期，法律法规限制自动驾驶发展，芯片供应短缺超出预期。

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