事件：

    公司发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营收20.47 亿元，yoy+46.67%，归母净利润2.37 亿元，同比+15.89%。单Q2 公司实现销售收入13.01 亿元，同比+38.01%，归母净利润1.70 亿元，同比+10.99%。

    点评：

    收入端整体增速较快，疫情反复下经营成果来之不易。2022 年开年以来，全国疫情的多点散发及封锁措施对公司业务端存在着不同程度的影响，但受益于公司的安全库存管理、动态货运、多产能基地联动和“多品类、多品牌”战略，公司总体经营情况呈现“稳字当头、稳而后进、稳中向好”的态势。2022H1，分产品看：（1）通用消防报警整体表现平稳增长，实现营收12.33 亿元，同比+22.52%；（2）应急照明与智能疏散订单与发货量持续大幅增长，实现营业收入4.55 亿元，同比+236.81% （3）工业消防领域，公司持续在传统工业行业（钢铁石化等）、泛工业行业（地铁轨交等）、中高端制造（医药化工、锂电等）、电力储能四大类场景布局，其中工业消防报警产品实现销售收入0.21亿元，yoy+203.18%。（4）储能消防领域，公司专门成立储能消防群组，整合青鸟消防旗下“探测”+“灭火”端的产品矩阵，报告期内累计发货金额超过0.19 亿元。较去年实现快速增长。（5）气体类业务，虽然受到疫情的区域性影响，但整体亦取得稳步发展，其中：气体检测监控系统业务上半年实现营收0.52 亿元，同比+25.96%；自动灭火系统业务上半年实现营收1.46 亿元，同比+6.26%。

    高基数背景下，利润增速略超市场预期。公司利润增速低于收入增速主要系国际与国内疫情多点反复、原材料及运输成本有所增加及毛利率相对较低的应急疏散业务起量迅猛，共同拉低毛利率水平，2022H1公司整体实现毛利率37.75%，较去年同期下降3.33pct，但整体保持在公司可控范围之内。公司各项费用率保持在合理水平，2022H1，公司管理费用1.11 亿元，研发费用1.06 亿元，分别同比增长22.04%、37.41%，销售费用2.30 亿元，同比增长47.71%，基本与公司收入端增速匹配。

    不同生命周期业务接力成长，公司成长性与确定性兼备。青鸟消防横跨通用消防报警、应急疏散、泛工业消防/储能消防三大核心赛道，合计市场空间近900 亿人民币，是制造业中较为典型的“大赛道，小巨人”。公司三大业务接力成长，持续受益于传统主业（通用消防报警） 市占率提升，第二成长曲线明朗（应急疏散起量迅猛）+泛工业/储能消防高端业务突破带来的三重成长，持续看好公司长期发展。

    投资建议：预计2022-2024 年营业收入分别为52.44、73.54、103.52亿元，同比增速分别为35.74%、40.23%、40.77%，净利润分别为6.57、9.01、12.04 亿元，同比增速分别为23.91%、37.24%、33.57%，对应 PE分别为21.6、15.7、11.8 倍，维持“买入-A”评级。

    风险提示：市场竞争加剧；应急疏散市场扩容不及预期；工业领域业务拓展不及预期；回款不及预期导致坏账增加；大股东经营不善拖累上市公司。

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