22Q2 利润降幅环比收窄显著。公司发布中报，2022 年上半年公司实现营收38.86 亿元，同比下降25.65%；实现归母净利润10.57 亿元，同比下降24.97%。单看22Q2，公司实现营收16.86 亿元，同比下降28.87%；实现归母净利润5.29 亿元，同比下降15.47%。22Q2 较22Q1单季度净利润增速+17pct。在二季度国内多地受疫情影响情况下，公司二季度营收增速较一季度收入增速-5.9pct，收入端有韧性。

    非标油缸平抑收入波动，国际化+非挖产品持续推进。据公司半年报引用工程机械协会数据，22H1 中国挖机销量14.3 万台，同比下降36%，公司作为液压件龙头，上半年公司挖机油缸销量同比下降33%。22H1，公司实现非标油缸销量9.65 万只，同比增长23%，平抑挖机配套产品所受波动。国际化：公司国际化战略持续推进，墨西哥工厂已经进入基建阶段，以更方便服务北美市场；印尼子公司作为维修基地，服务东南后市场维修服务。非挖产品：公司在高机领域成果显著，行走马达和闭式泵实现高速增长。公司在农机、海工、盾构、压铸等领域都实现了一定程度装机。长期看，将有效减小挖机周期波动对公司的业绩影响。

    加大研发支出，财务费用显著受益于汇兑波动。22Q2，公司销售/管理/研发费用率为1.15%/3.56%/11.03%，分别较22Q1 +0.47pct/+1.08pct/+5.59pct。公司Q2 保持较高研发投入。财务端，公司上半年产生财务费用-1.63 亿元，主要系22Q2 美元汇率升值，汇兑收益增加所致。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利润为24.5/27.8/31.1亿元，EPS 分别为1.88/2.13/2.38 元/股。作为液压件龙头，给予22 年30 倍PE，对应56.4 元/股的合理价值，维持“买入”评级。

    风险提示。基建和地产投资需求不及预期的风险；海外产能建设及渠道拓展不及预期的风险；上游原材料价格持续处于中高位的风险。

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