收入实现良好增长，扣非后归母净利快速增长。公司披露2022 年中报，22H1 收入18.5 亿元（YoY+13.1% ），归母净利1.5 亿元（YoY+6.7%），扣非后归母净利1.6 亿元，同比增长26%，毛利率35.3%（YoY+0.9pct），净利率8.0%（YoY-0.5pct）。22Q2 收入8.7 亿元（YoY+20.0%），归母净利0.4 亿元（YoY-10.3%），扣非后归母净利0.6 亿元，同比增长43%，毛利率33.2%（YoY+0.2pct），净利率5.1%（YoY-1.7pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.4pct、-0.6pct、-0.4pct、-0.2pct。疫情影响下，收入加速增长，表现良好，主要原因：

    （1）长尾小家电市场依然有较大的增长空间，且2022 年相对2021 年竞争环境有所改善；（2）公司作为长尾小家电龙头，地位稳固，份额提升。Q2 归母净利下滑，主要由于公司合作仓库发生火灾计提损失3293万元，我们预计大概率保险公司会赔偿，故该部分损失将会转回，Q2扣非后归母净利同比增长43%，实现快速增长。

    锅煲类、西式小家电增长较好。分产品来看，厨房小家电中，电动类收入2.7 亿元（YoY-10.2%），电热类收入1.5 亿元（YoY-5.8%），锅煲类收入4.3 亿元（YoY+33.4%），壶类收入3.2 亿元（YoY+11.0%），西式电器收入3.4 亿元（YoY+25.2%），生活小家电收入1.6 亿元（YoY-9.3%），其他小家电收入1.3 亿元（YoY+67.2%）。分地区，国内收入17.8 亿元（YoY+15.7%），国外收入0.7 亿元（YoY-28.9%）。

    盈利预测与投资建议。预计2022-24 年归母净利同比增长16%、28%、25%，对应EPS 分别为2.11、2.70、3.36 元/股。作为创意小家电细分市场龙头，参考可比公司估值，给予公司2022 年25xPE，对应合理价值为49.94 元人民币/股，维持“买入”评级。。

    风险提示：竞争加剧分流长尾市场；新兴品类开发及推广低预期。

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