公司发布2022 年半年报。2022H1 实现营收8.17 亿元，yoy-6.48%；归母净利1.17 亿元，yoy-38.11%，归母净利率14.33%，同降7.32pct；扣非后归母净利1.01 亿元，yoy-36.57%。 2022Q2 营业收入4.35 亿元，yoy-7.49%；归母净利润0.52 亿元，yoy-42.04%，归母净利率11.87%，同降7.08pct；扣非后归母净利0.43 亿元，yoy-31.03%。

    营收端：分品类看，1）眼部类22H1 营收1.94 亿元，yoy-23.36%，占比23.8%，同降5.24pct；22Q2 营收1.15 亿元，yoy-22.5%，占比29.8%；2）护肤类22H1 营收4.11 亿元，yoy-22.3%，占比50.32%，同减10.24pct；22Q2 营收2.08 亿元，yoy-23.6%，占比54.1%；3）洁肤类22H1 营收1.07亿元，yoy+38.91%，占比13.11%；22Q2 营收0.62 亿元，yoy+44.1%，占比16%。 分品牌看，恋火在探索中找到零售方法论，22H1 营收9,855.36万元，占比12.08%，已达到去年全年收入的150%，通过SKU 的丰富和销售渠道的拓展保持较好的运营节奏，在彩妆市场白热化竞争态势下实现突围。

    成本端：2022 年H1 毛利率69.21%，同增5.14pct，其中22Q2 毛利率71.41%，同增7.21pct。2022 上半年公司积极调整产品结构、有序推行降本增效，严控促销和配赠力度，同时通过优化供应链流程，较好地抵御了原材料上涨及人工成本上升的冲击，并有效提升毛利率。

    费用端：①营销方面，2022H1 销售费用率44.1%，同增8.02pct； 2022Q2销售费用率49.93%，同增7.87pct。②研发方面，2022H1 研发费用率3.02%，同增0.2pct；2022Q2 研发费用率2.6%，同减0.11pct.。

    现金流：2022H1 公司经营活动产生的现金流量净额为0.13 亿元，去年同期-0.42 亿元；投资活动产生的现金流净额为1.78 亿元。截至2022H1 货币资金为9.85 亿元。

    投资建议：公司秉持健康可持续发展理念，坚持以市场为导向，以用户为中心，以品牌为核心，持续研发投入，拓宽技术边界，严守产品品质，保障品效输出；持续数字化投入，推进云仓建设等。面对经济压力和行业竞争日趋激烈，公司积极应对，稳扎稳打，持续专注主业经营，坚持技术创新，积极实施渠道升级，恋火快速发展与线上结构优化均已经逐步见证公司努力。预计22-24 年归母净利润2.4/3.0/3.6 亿元。

    风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；新品上市不及预期风险

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