报告摘要：

    　　2022年上半年公司实现营业收入75.27亿元，同比增长11.16%；归母净利润-0.99 亿元，由盈转亏。其中二季度单季度实现营业收入41.48 亿元，同比增长12.60%；归母净利润-0.33 亿元。

    　　点评：

    　　收入逆势增长，成本进一步优化。尽管下游餐饮行业受到新冠疫情冲击，公司依然实现收入与销量正增长，鸡肉和肉制品销量分别同比增长8.53%和1.78%。并且公司持续推动降本增效，养殖成本优势进一步强化。

    　　依托自有曾祖代种鸡优势，公司雏鸡成本远低于行业平均水平；出栏成活率及料肉比等指标也均有所提升，欧指较上年同期相比提升约2.75%。但由于饲料成本上涨及上半年鸡价低迷，公司整体毛利率同比下降4.1pct 至5.4%，对业绩造成拖累。随着疫情影响逐渐减退以及白鸡养殖行业持续去产能，下半年鸡价反弹有望带动公司盈利触底回升。

    　　爆品战略持续推进，产品结构大幅升级。公司致力于将产业链由鸡肉向更高附加值的肉制品延伸，深加工板块上半年营收同比增长18.69%，其中C 端销售额更是同比增长超过60%。公司顺应年轻人消费习惯打造了脆皮炸鸡、嘟嘟翅等多个年销售额过亿的爆品，高毛利产品占比大幅提升。随着公司新研发产品陆续推向市场，C 端销售有望保持高速增长。

    　　自研种鸡市场反馈良好，政策出台有望加速放量。公司自研种源“圣泽901”白羽肉鸡配套系去年年底通过国审，打破进口种源垄断。报告期内，公司自研种源的父母代种鸡已实现对外销售，在多项性能指标媲美国外优质品种，市场反响热烈。近期农业部明确提出要加快自主培育白羽肉鸡品种推广，有望助力“圣泽901”实现进口替代。

    　　盈利预测与估值：公司养殖规模、技术以及成本均处于白鸡行业领先地位，现已成功摆脱了进口种源依赖，C 端推广也取得长足进展，看好公司长期发展前景。我们预测公司2022-24 年净利润分别为3.52/12.97/16.75亿元，EPS 分别为0.28/1.04/1.35 元，对应P/E 分别为77.79/21.15/16.37倍。参考可比公司估值水平，考虑到公司行业龙头地位，给予2023 年25倍PE，目标价26.06 元。首次覆盖，给予增持评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、畜禽养殖疫病风险、食品安全风险。

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