投资摘要：

    　　推荐逻辑

    　　行业：2022 年白羽鸡祖代引种受阻，白羽鸡价格拐点将至；疫后复苏消费修复逻辑；鸡肉市场具有增长空间。

    　　公司：上游“圣泽901”市占率提高，有望逐步实现白羽鸡种鸡国产化替代，父母代种鸡2023 年有望放量；中游养殖产能持续扩张；下游加工产能扩张，需求端消费复苏，有望迎来量价齐升。

    　　养殖食品齐发力 增长曲线优化

    　　圣农发展是我国最大的肉鸡养殖一体化企业，已完成集饲料加工、种源培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、熟食加工等环节于一体的肉鸡产业链布局。

    　　“圣泽901”打造国产白羽鸡之“芯”。自有种源“圣泽901”市占率快速提升，销售首年，公司祖代鸡补充及更新量已超过全国总量的20%，按照公司计划“十四五”期间“圣泽901”市占率达到40%。

    　　产能建设步履不停。公司白羽鸡养殖产能已接近6 亿羽，位列亚洲第一，世界第七。公司在国内白羽鸡屠宰市场市占率达8.12%，位列第二。据公司“十四五”规划，公司将持续进行产能扩建，包括新建多个祖代及父母代种鸡场、肉鸡场、配套的饲料厂以及食品深加工厂，同时对现有生产设施进行修缮技改。未来公司上游肉鸡养殖产能将提升至 10 亿羽。

    　　养殖效率显著提升。借助“圣泽901”品质的优势，公司养殖水平较再创新高，各环节生产指标提升明显，成本控制能力优秀。

    　　白羽鸡行业拐点将至

    　　内部驱动：产能下降，缺口较大。2022 年5 月祖代引种量开始下降，意味着父母代后备存栏将于2022 年12 月-2023 年2 月开始下降，则在产父母代存栏将于2023 年6-8 月下降，商品代肉鸡出栏将于2023 年8-10 月开始下行。

    　　综合考虑祖代引种下降（20%左右的缺口）、祖代扩繁能力下降（5%）、强制换羽增加产能（3-5%）等因素的影响，我们认为2023 年白羽鸡供给缺口或在20%左右。

    　　外部因素：消费好转，鸡猪共振。鸡肉产品具有高蛋白质、低脂肪、低胆固醇和低热量等优势，加之肉鸡生产周期短、饲料转化率高，经济效益显著，或成为未来畜牧业的发展主线，长期来看未来鸡肉在我国肉类消费的占比仍将不断提升。短期来看2023 年下游消费意愿好转，我们预计2023 年猪价从底部回升，将带动鸡价积极回暖。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司 2022-2024 年分别实现归母净利润 5.1 亿元、17.6 亿元、29.8 亿元，同比变化14.5%、243%、68.8%，EPS 分别为0.41、1.42、2.39 元/股，对应PE 分别为58.5、17、10.1 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：鸡价反转不及预期；下游消费反转不及预期；渠道拓展不畅

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