事件：公司发布了2022年半年报，2022H1，公司实现营收23.31亿元/-25.88%，归母净亏损/扣非归母净亏损分别为3.84/4.35亿元，去年同期归母净利润/扣非归母净利润分别为0.65/0.49亿元，同比转亏；单Q2来看，公司实现营收11.18亿元/-40.29%，归母净亏损/扣非归母净亏损分别为1.52/1.76亿元，去年同期归母净利润/扣非归母净利润分别为2.47/2.39亿元。

    疫情反复影响Q2RevPAR恢复。2022Q2，公司整体RevPAR为91元/-38.7%（ADR-12.3%，OCC-21.7pct），恢复至2019年同期56.1%；其中，经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR同比分别-37.9%/-40.2%/-39.5%，恢复至2019年同期57.2%/49.9%/49.2%。同店来看，2022Q2，公司成熟店RevPAR为92元/-41.3%（ADR-15.8%，OCC-22.4pct），恢复至2019年同期53.2%；其中，经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR同比分别-40.1%/-41.9%/-40.4%，恢复至2019年同期55.3%/49.9%/54.9%。

    Q2开店节奏放缓，关店数量环比增加。2022H1，公司新开店342家（经济型/中高端/轻管理分别新开49/99/191家），关店316家，净开店26家；其中，Q2新开店152家（经济型/中高端/轻管理分别新开18/42/90家），关店203家，净关店51家。截至2022年6月30日，公司储备门店上升至1899家。考虑到今年以来国内散点疫情持续反复，新项目开发及签约、已签约项目的筹建及筹开均受到较大影响，公司将全年新开店计划调低至1300-1400家。

    投资建议：考虑到国内散点疫情持续反复以及公司调整了全年开店计划，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为-0.10/0.83/1.15元，最新股价对应EPS分别为-212.8/25.6/18.5倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：疫情反复超预期，行业竞争加剧，开店节奏不及预期。

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