华泰证券公布2022 年半年报。2022H1 年公司实现营收161.66 亿元，同比-11.33%；归属于母公司股东的净利润人民币53.75 亿元，同比下降30.82%，2022Q2 营业收入同比-5.54%至89.22 亿元，归属于母公司股东的净利润同比-29.15%至31.61 亿元。

    大财富管理业务方面。经测算，公司经纪业务市占率为8.63%，较2021年年末的8.22%有所增长。公司实现财富管理业务收入83.96 亿元，同比+24.91%。股票及混合公募基金保有规模人民币1,266 亿元，行业排名第一，非货币市场公募基金保有规模人民币 1,407 亿元，行业排名第二。资产管理业务方面，2022H1，华泰资产管理总规模5,016.13亿元，基金业务整体保持平稳，南方基金、华泰柏瑞基金分别实现净利润8.86、1.96 亿元，分别同比+1.14%、-3.45%。

    机构业务。投行业务方面，大投行体系下各业务稳步向前，2022H1 投行业务手续费净收入16.91 亿元，同比-6.99%。传统投行业务方面，2022H1 股承、债承金额分别为437.52、5,015.03 亿元，债券承销金额持续增长，截止2022 年6 月底，公司股权承销数量35 家，行业排名第四。衍生品业务方面，2022H1 收益互换业务存续合约笔数8,087笔，存续规模1,295.86 亿元；场外期权业务存续合约笔数1,902 笔，存续规模1,363.77 亿元。2022H1 华泰证券通过中证机构间报价系统和柜台市场发行收益凭证1,615 只，合计规模人民币162.76 亿元。

    盈利预测与投资建议：华泰在泛零售、大投行、衍生品等维度具备较大看点，如果股权融资节奏放缓，未来ROE 提升幅度有望领先同行。结合历史估值中枢，给予公司A 股2022 年1.3xPB 估值，对应合理价值23.07 元/股，给予“买入”评级；考虑A 股/港股溢价，对应H 股合理价值18.47 港元/股，给予“买入”评级。

    风险提示：营收结构大幅波动，市场萎靡导致成交量大幅下滑等。

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