事件：公司发布2022 年半年度报告。2022H1 实现营收50.98 亿元，同增82.79%；实现归母净利润5.85 亿元，同减4.07%。其中，2022Q2 实现营收23.44 亿元，同增43.57%；实现归母净利润2.95 亿元，同减21.22%收入端：公司2022H1 实现营收50.98 亿元，同增82.79%。①分季度看，22 年Q1/Q2 分别实现营收27.54/23.44 亿元，分别同增138.15%/43.57%；②分行业看， 自营（ 线下） / 互联网（ 线上） / 加盟分别实现营收5.67/6.04/38.03 亿元，同比变动-12.29%/+38.93%/+140.40%；③分产品看，素金首饰/镶嵌首饰/品牌使用费分别实现营收39.20/5.13/3.14 亿元，同比变动+221.45%/-43.52%/-8.32%；④分地区看，华北/华东/华南/华中大区分别实现营收10.59/13.19/8.21/8.13 亿元， 分别同增113.50%/102.54%/31.22%/123.43%。

    毛利率：公司2022H1 毛利率22.16%，同减18.30pct。整体毛利率较上年同期有所下降，主要由于黄金销售收入占比提高所带来的收入结构变化所致。

    费用端：公司2022H1 期间费用率为7.02%，同减4.82pct。

    利润端：公司2022H1 实现归母净利润5.85 亿元，同减4.07%。分季度看，2022Q1/Q2 分别实现归母净利润2.90/2.95 亿元， 分别变动+23.26%/-21.22%。

    现金流量端：①2022H1 公司经营活动产生的现金流量净额为7.35 亿元，同增1869.36%；②投资活动产生的现金流量净额为0.01 亿元，同增101.18%；③筹资活动产生的现金流量净额为-6.41 亿元，同减40.74%。

    公司持续优化市场布局，提升拓店质量。着力激发渠道发展活力，推动融合发展模式，截至2022 年半年度末，公司门店数量达到4525 家，较年初净增门店数量23 家，形成行业领先的连锁渠道网络，品牌影响力和知名度持续提升，集群效应和资源整合优势进一步强化。在渠道布局方面，形成直辖市为核心、省会城市和计划单列市为骨干、三四线城市为主体的全国性珠宝连锁网络。

    投资建议：黄金珠宝行业需求侧消费场景数趋于多样化，消费频次高频化，消费者愿意因为设计和文化内涵支付工费的意愿持续在增强。公司一方面持续产品升级迭代，一方面加速渠道布局以及门店的精细化运营，未来公司品牌力有望持续提升。预计22-24 年公司归母净利润为14/16/19 亿，对应PE 为10x/9x/8x，省代模式以及配货模型全面推进下今年业绩有望加速增长，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复风险、门店拓展不及预期、新业务拓展不及预期等

更多精彩大盘资讯敬请期待！