事件：公司发布《2022 年半年度报告》。

    　　出货增长带动营收高增，成本抬升+上年同期高基数，导致盈利有所下滑，季度环比来看盈利已有改善。2022 年上半年，受益扩产产能投产，公司光伏玻璃出货高增，推动公司营业收入同比增长81.34%至73.04 亿元。盈利方面，报告期内受天然气、纯碱等能源成本及大宗商品价格不断上涨影响，成本端承压，同时去年同期（尤其是2021Q1）光伏玻璃仍维持供需紧张局面，价格及盈利处于高位，因此2022 年上半年公司盈利有所回落，销售毛利率、净利率为22.64%、13.73%，同比下滑明显，实现归母净利润10.03亿元，同比下降20.48%。单季度来看，2022Q2 公司实现营收37.96 亿元，同比增长92.54%，实现归母净利润5.66 亿元，同比增长33.75%，销售毛利率、净利率环比2022Q1 分别提升2.26pcts、2.46pcts，盈利已有改善。

    　　持续加速推动产能建设，依托规模效应，龙头优势有望强化，份额或迎提升。

    　　报告期内，本公司嘉兴基地2 座1200 吨/天的光伏玻璃窑炉已于2022 年上半年顺利点火运营，与此同时，嘉兴基地600 吨/天的光伏玻璃窑炉于 2022年上半年冷修复产，截至半年度报告出具日，公司光伏玻璃总产能为 15800吨/天，领先于市场，在此基础上，公司安徽基地三期和四期项目仍在建设过程中，安徽基地五期项目和南通项目在审批过程中，完成审批后，本公司将加快其建设进度。光伏玻璃规模化生产能够提高产品的成品率和产出效率，有效降低单位制造成本，同时对上游供应商具有较强的议价能力，伴随公司生产规模的显著提升，成本领先优势有望强化，市场地位进一步提升。

    　　加快布局石英砂资源，强化成本优势。在公司完成对安徽大华东方矿业、安徽三力矿业100%股权的收购（对应石英砂可开采储量合计4386 万吨，交易对价33.44 亿元）后，公司又通过公开竞价获得“安徽省凤阳县灵山-木屐山矿区新13 号段玻璃用石英岩矿采矿权”，资源储量1.17 亿吨，交易对价33.8 亿元，开采规模为630 万吨/年，其中玻璃用石英岩矿500 万吨/年，原岩130 万吨/年。近年来，石英岩原矿价格大幅上涨，预期后续石英岩原矿价格仍将维持高位，陆续完成石英砂布局后有望大幅提升自供率，进一步降低成本。

    　　盈利预测：预计公司2022~2024 年实现归母净利润27.58/36.97/47.18 亿元，对应PE 估值31.6/23.6/18.5 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新增地面电站装机需求不及预期，透明背板替代效应增强。

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